Gordon tillväxtmodell

Vad är Gordon Growth Model?

Gordons tillväxtmodell är en typ av utdelningsdiskonteringsmodell där inte bara utdelningarna tas med och diskonteras utan också en tillväxttakt för utdelningarna tas med i beräkningen och aktiekursen beräknas utifrån det.

Formel

Enligt Gordons tillväxtformel är aktiens inneboende värde lika med summan av alla nuvärdet av den framtida utdelningen. Vi noterar från ovanstående diagram att företag som McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart betalar regelbunden utdelning, och vi kan använda Gordon Growth Model för att värdera sådana företag.

Det finns två bastyper av modellen - stabil modell och flerstegs tillväxtmodell . Den stabila modellen förutsätter att utdelningstillväxten är konstant över tiden; dock kräver flerstegs tillväxtmodell inte en konstant tillväxt av utdelningar, därför måste vi utvärdera varje års utdelning separat. Men så småningom antar flerstegsmodellen en konstant utdelningstillväxt.

Låt oss nu se Gordons tillväxtformel och exempel för varje typ av modell och beräkning av aktiekurs:

Stabil Gordon-tillväxtformel

Med hjälp av en stabil modell får vi aktiens värde enligt nedan:

Var,

  1. D 1 : det är nästa års förväntade årliga utdelning per aktie
  2. ke: diskonteringsränta eller den avkastningskrav som beräknas med CAPM
  3. g: förväntad utdelningstillväxt (antas vara konstant)

Andra antaganden av Gordons tillväxtformel är följande: -

  • Vi antar att företaget växer i konstant takt.
  • Företaget har stabil finansiell hävstång, eller det finns ingen finansiell hävstång inblandad i företaget.
  • Företagets liv är obegränsat.
  • Avkastningskravet förblir konstant.
  • Bolagets fria kassaflöde betalas som utdelning vid konstanta tillväxttakt.
  • Avkastningskravet är större än tillväxttakten.

Stabil Gordon-tillväxtmodell Exempel

Låt oss anta att ett företag ABC kommer att betala en utdelning på 5 USD nästa år, vilket förväntas växa med 3% varje år. Vidare är avkastningskravet för investeraren 8%. Vad är det inneboende värdet av ABC Company-aktien?

Intrinsic Value Formula of the stock som använder Gordons tillväxtmodellberäkning:

Observera att vi har antagit en konstant tillväxt av utdelningar genom åren. Det kan vara sant för stabila företag; dock kan utdelningstillväxten variera för växande / fallande företag. Därför använder vi flerstegsmodellen. Således, med hjälp av den stabila modellen, är värdet på ett aktie $ 100. Om aktien nu handlas till exempelvis $ 70 är det undervärderat och om aktien handlas till $ 120 sägs det vara övervärderat.

Walmart Stable Dividends

Låt oss titta på Walmarts utdelningar de senaste 30 åren. Walmart är ett moget företag och vi noterar att utdelningen har ökat stadigt under denna period. Det betyder att vi kan värdera Walmart med hjälp av Gordon Growth Model-beräkningarna.

källa: ycharts

Flerstegs Gordon Growth Model Exempel

Låt oss ta ett Gordon Growth Multi-Stage-exempel på ett företag där vi har följande -

  • Aktuell utdelning (2016) = $ 12
  • Tillväxt i utdelning under 4 år = 20%
  • Tillväxt i utdelning efter 4 år = 8%
  • Kostnad för eget kapital = 15%

Hitta företagets värde med hjälp av Gordon Growth Model-beräkningarna.

Steg 1: Beräkna utdelningen för varje år tills den stabila tillväxttakten nås

Här beräknar vi de höga tillväxtutdelningarna fram till 2020, som visas nedan.

Den stabila tillväxttakten uppnås efter fyra år. Därför beräknar vi utdelningsprofilen fram till 2020.

Steg 2: Beräkna Gordon Growth Model Terminal Value (i slutet av den höga tillväxtfasen)

Här kommer vi att använda Gordon Growth för Terminal Value. Vi noterar att tillväxten stabiliseras efter 2020; därför kan vi beräkna terminalvärdet för Gordons tillväxtmodell 2020 med den här modellen.

Det kan uppskattas med hjälp av Gordon Growth Formula -

Vi tillämpar formeln i Excel, som visas nedan. TV- eller terminalvärde i slutet av 2020.

Gordon Growth Model Terminal-värde (2020) är $ 383,9

Steg 3: Beräkna nuvärdet av alla beräknade utdelningar 

Nuvärdet av utdelning under den höga tillväxtperioden (2017-2020) ges nedan. Observera att i detta exempel är avkastningskravet 15%

Steg 4: Hitta nuvärdet av Gordon Growth Model Terminal Value

Nuvärdet av terminalvärdet = $ 219,5

Steg 5: Hitta verkligt värde - PV för projicerade utdelningar och PV för terminalvärde

Som vi redan vet att aktiens inneboende värde är nuvärdet av dess framtida kassaflöden. Eftersom vi har beräknat nuvärdet av utdelningar och nuvärdet av terminalvärdet kommer summan av båda att återspegla aktiens verkliga värde.

Verkligt värde = PV (beräknad utdelning) + PV (terminalvärde)

Verkligt värde uppgår till $ 273,0

Fördelar

  • Gordons tillväxtmodell är mycket användbar för stabila företag; Företag som har bra kassaflöde och begränsade affärskostnader.
  • Värderingsmodellen är enkel och lättförståelig med tillgängliga ingångar eller kan antas från bolagets finansiella rapporter och årsredovisningar.
  • Modellen tar inte hänsyn till marknadsförhållandena; därför kan den användas för att utvärdera eller jämföra företag av olika storlekar och från olika branscher.
  • Modellen används i stor utsträckning inom fastighetsbranschen av fastighetsinvesterare, agenter där kassaflödet från hyror och deras tillväxt är känt.

Nackdelar

Förutom ovanstående fördelar med Gordon Growth Model finns det många nackdelar och begränsningar med modellen:

  • Antagandet om konstant utdelningstillväxt är modellens huvudsakliga begränsning. Det kommer att vara svårt för företag att upprätthålla kontinuerlig tillväxt under hela sitt liv på grund av olika marknadsförhållanden, konjunkturcykler, ekonomiska svårigheter etc.
  • Om avkastningskravet är lägre än tillväxttakten kan modellen resultera i ett negativt värde. modellen är således ineffektiv i sådana fall.
  • Modellen tar inte hänsyn till marknadsförhållanden eller andra faktorer som inte betalar utdelning, såsom företagets storlek, företagets varumärkesvärde, marknadsuppfattning, lokala och geopolitiska faktorer. Alla dessa faktorer påverkar det aktuella aktievärdet och modellen ger därför inte en helhetsbild av det inneboende aktievärdet.
  • Modellen kan inte användas för företag som har oregelbundna kassaflöden, utdelningsmönster eller finansiell hävstång.
  • Modellen kan inte användas för företag i växande skede som inte har någon utdelningshistoria, eller den måste användas med fler antaganden.

Slutsats

Även om Gordons tillväxtmodell är enkel att förstå, bygger den på ett antal kritiska antaganden och har således sina egna begränsningar. Modellen kan dock användas för stabila företag som har haft utdelningsutbetalningar och framtida tillväxt. För mer oförutsägbara företag kan flerstegsmodellen användas genom att ta hänsyn till några mer realistiska antaganden.