Vad är en Callable obligation?

En konverterbar obligation är en obligation med en fast ränta där det emitterande företaget har rätt att återbetala värdet på värdepapperet till ett förutbestämt värde före obligationens löptid. Emittenten av en obligation har ingen skyldighet att köpa tillbaka säkerheten, han har bara rätt möjlighet att ringa upp obligationen före emissionen.

Ovanstående är ett exempel på Senior Secured Callable Obligation som förfaller 22 mars 2018 har emitterats och registrerats i Verdipapirsentralen (VPS),

Callable bond = Straight / Non callable bond + option

Observera att vissa av de konverterbara obligationerna inte kan kallas efter en viss tidsperiod efter att de emitterats. Denna tid kallas "skyddsperiod"

Funktioner

Emittentföretaget har en rätt men inte en skyldighet att lösa in obligationen före förfall.
Samtalspriset är vanligtvis högre än emissionspriset (Par-pris).
Den underliggande säkerheten har en varierande livslängd
Köpoptionen kan ha flera lösenord.
Generellt har dessa obligationer en högre ränta (kupongränta).
Premien för den option som säljs av investeraren införlivas i obligationen genom den högre räntan.
Köpoptionen har i allmänhet flera lösenord.

Exempel

Företaget "A" har emitterat en konverterbar obligation den 1 oktober 2016 med en ränta på 10% pa med förfall den 30 september 2021. Emissionsbeloppet är 100 crores. Obligationen kan kallas med 30 dagars varsel och samtalsbestämmelsen är som följer.

Samtalsdatum	Samtalspris
1 år (30 september 2017)	105% av nominellt värde
2 år (30 september 2018)	104% av nominellt värde
3 år (30 september 2019)	103% av nominellt värde
4 år (30 september 2020)	102% av nominellt värde

I exemplet ovan har företaget en option att anskaffa de obligationer som emitterats till investerare före förfallodagen den 30 september 2021.

Om du förstår är den initiala samtalspremien högre vid 5% av en obligations nominella värde och den minskade gradvis till 2% med avseende på tiden.

Syfte med att emittera en konverterbar obligation

Om räntorna sjunker, kan det emitterande företaget som kan utfärda obligationer ringa obligationen och återbetala skulden genom att utnyttja köpoptionen och sedan kan de refinansiera skulden till en lägre ränta. I det här fallet kan företaget spara räntekostnader.

Till exempel : 1 november 2016 om ett företag emitterar en 10% konverterbar obligation med en löptid på 5 år. Om företaget utnyttjar köpoptionen före förfallet måste det betala 106% av nominellt värde.

I det här fallet, om räntorna per den 31 november 2018 sjönk till 8%, kan företaget ringa obligationerna och återbetala dem och ta skuld till 8% och därmed spara 2%.

Ska vi köpa sådana obligationer?

Innan man investerar måste man balansera avkastning och risk. Och köpbara obligationer är för komplexa för att hantera.
Generellt, när räntorna sjunker, stiger normala obligationspriser. Men när det gäller köpbara obligationer kan obligationspriserna falla. Denna typ av fenomen kallas ”komprimering av pris”
Dessa obligationer har i allmänhet högre räntor för att kompensera för risken att kallas tidigt på grund av fallande räntor och
De kallas vanligtvis till en premie (dvs. pris högre än nominellt värde) Detta beror på ytterligare risk som investerare tar.
Exempelvis kan obligationsinvesterare få tillbaka Rs 107 istället för Rs 100 om obligationen kallas. Detta tillägg på Rs 7 ges på grund av risken som investeraren tar om företaget återkallar obligation tidigt i fallande räntescenario
Så man måste se till att den konverterbara obligationen erbjuder en tillräcklig belöning (kanske i form av högre ränta än en marknad eller kanske högre återbetalningspremie) för att täcka de ytterligare risker som obligationen erbjuder.

Strukturering av samtalsalternativ

Innan obligationen utfärdas är en av de viktiga och komplicerande faktorerna för att besluta om följande två faktorer ...

Tidpunkten för samtalet. Dvs när ska jag ringa
Bestämning av priset på den obligation som anropas. Hur mycket som ska betalas av obligationen kallas före förfallodagen

Tidpunkt för samtal

Datumet då den uppringningsbara obligationen kan anropas första gången är ”första samtalsdatum”. Obligationer kan utformas för att kontinuerligt ringa under en viss period eller kan anropas på ett milstolpsdatum. Ett ”uppskjutet samtal” är där obligationen inte kan anropas under de första åren av emissionen.

Det finns olika typer när det gäller timing

Europeiskt alternativ: Endast datum för enstaka samtal före obligationens löptid
Bermudan-alternativ: Det finns flera samtalsdatum före obligationens löptid
Amerikanskt alternativ: Alla datum före förfallodagen är samtalsdatum.

Prissättning av samtal

Prissättningen av obligationen beror i allmänhet på bestämmelserna i obligationsstrukturen. Följande är de olika typerna av prissättning

Fixat oavsett samtalsdatum
Pris fast baserat på ett förutbestämt schema

Lär dig mer om optioner - Vad är optioner i finans- och optionshandelsstrategi

Beslutet att ringa en obligation

Emittentens beslut att ringa är baserat på många faktorer som

Räntefaktorer. Under fallande räntor kan företaget använda sig av möjligheten att lösa in obligationerna med relativt höga kupongräntor och ersätta dem med nyemitterade obligationer (Detta kallas vanligtvis refinansiering i vaniljtermer). I fallet med en stigande räntesituation har emittenterna ett incitament att inte utnyttja köpande obligationer tidigt. Detta kan leda till att obligationsräntan sjunker under en investeringsperiod.
Finansiella faktorer: Om företaget har tillräckliga medel och vill minska skulden kan det kräva att obligationerna återkallas trots att räntorna är stabila eller stigande.
- Om företaget funderar på att konvertera skuld till eget kapital kan det emittera aktier till förmån för obligationer eller återbetala obligationer och gå till FPO
Andra faktorer: Det kan finnas många utlösare där ett företag kan känna att det är fördelaktigt att ringa obligationen.

Värdering av de köpbara obligationerna

Generellt är avkastningen måttet för att beräkna värdet på en obligation i termer av förväntad eller beräknad avkastning. Det finns olika mått vid beräkning av avkastningen.

Nuvarande avkastning
Avkastning fram till förfallodagen
Avkastning att ringa
Avkastning till värsta

Avkastning fram till förfallodagen:

YTM är den sammanlagda totala avkastningen som en obligation ger om den hålls till förfall. Det uttrycks alltid som en årlig ränta.

YTM kallas också bokavkastning eller inlösenavkastning.

En enkel metod för att beräkna YTM är som följer

YTM-formel = [(Kupong) + {(Löptidsvärde - Pris betalt för obligation) / (antal år)}] / {(förfallsvärde + pris betalt för obligation) / 2}

Låt oss ta ett exempel för att förstå detta på ett bättre sätt

Obligationens nominella värde / förfallsvärde är 1000 Rs, antalet löptider är 10 år, räntan är 10%. Priset för att köpa obligationen är 920 Rs

Numerator = 100+ (1000-920) / 10

Nämnar = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Detta YTM-mått är mer lämpligt för att analysera de icke-callbara obligationerna eftersom det inte inkluderar effekterna av samtalsfunktioner. Så de två ytterligare åtgärderna som kan ge en mer exakt version av obligationer är Yield to Call och Yield till det värsta.

Avkastning att ringa

Avkastning att ringa är den avkastning som obligationen ger är att du skulle köpa den konverterbara obligationen och hålla säkerheten fram till utlysningsdagen. En beräkning baseras på räntan, tiden till anropsdatumet, obligationens marknadspris och köpkursen. Avkastning att ringa beräknas i allmänhet genom att anta att obligationen beräknas vid tidigast möjliga datum.

Till exempel äger Mr. A en obligation från GOOGLE-företaget med ett nominellt värde på Rs. 1000 till 5% nollkupong. Obligationen förfaller om tre år. Obligationen kan köpas om två år till 105% av par.

I detta fall, för att beräkna avkastningen på obligationen, måste Mr.A anta att obligationen förfaller om 2 år istället för 3 år. Samtalspriset bör betraktas till 1050 Rs (1000 * 105%) som huvudstol vid förfallodagen.

Låt oss anta att det pris som betalas för att köpa obligationen på sekundärmarknaden är 980 Rs, då är avkastningen att ringa enligt följande

{Kupong + (samtalsvärde - pris) / obligationstid / {(nominellt värde + pris) / 2}

Kupongbetalning är Rs 50 (dvs. Rs 1000 * 5%)

Samtal värde om Rs 1050

Priset för att förvärva obligationsvärdet är 920 Rs

Obligationstiden är 2 år (förutsatt att samtalet sker om två år)

Marknadspriset är 980 Rs

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Avkastning till värsta

Avkastning till sämsta är den lägsta avkastning som en investerare förväntar sig när han investerar i en konverterbar obligation. Generellt kan köpbara obligationer vara bra för emittenten och dåliga för obligationsinnehavaren, för när räntorna faller väljer emittenten att ringa obligationerna och refinansiera sin skuld till en lägre ränta och lämna investeraren att hitta den nya platsen att investera.

Soo, i det här fallet, avkastning till det värsta, är mycket viktigt vem som vill veta vad som är det minsta de kan få från sina obligationsinstrument.

Observera att 'Avkastning till värsta' alltid är lägre än 'Avkastning till mognad'

Till exempel förfaller en obligation på tio år och avkastningen till ytan (ytm) är 4%. Obligationen har en call-bestämmelse där emittenten kan ringa obligationer om fem år. Avkastningen beräknad under förutsättning att obligationen förfaller på anropsdagen (YTC) är 3,2%. I det här fallet är avkastningen till det sämsta 3,2%

Kolla också in obligationspriser

Låt oss nu titta på motsatsen till Callable Bond - Puttable Bond

Puttable obligationer

Det är en obligation där det finns en inbäddad säljoption där obligationsinnehavaren har en rättighet men inte skyldigheten att kräva huvudbeloppet tidigt. Säljoptionen kan utnyttjas vid ett eller flera datum.
I fallet med stigande räntescenario säljer investerare obligationen tillbaka till emittenten och lånar ut någon annanstans till en högre ränta.
Det är motsatt till den kallbara obligationen.
Priset på den säljbara obligationen är alltid högre än den raka obligationen eftersom det finns en säljoption som är en extra fördel för investeraren.
Avkastningen på den säljbara obligationen är dock lägre än avkastningen på en rak obligation.