Dim Sum-obligationer

Vad är dim sum-obligationer?

Dim Sum-obligationer är fasta skuldinstrument i kinesisk renminbi snarare än lokal valuta och ganska populära i Hongkong. Dessa är ganska attraktiva för investerare som är intresserade av att hålla skuldemissionerna i yuan men inte kan göra det på grund av ökad kinesisk inhemsk skuldreglering. Dessa obligationer kan säljas av inhemska såväl som icke-inhemska enheter inklusive företag, finansinstitut och staten.

Hur det blev till existens?

Kinesiska myndigheter har aktivt främjat utvecklingen av marknaden för offshoreobligationer. På grund av inga begränsningar för kapitalinflöde och utflöde har många länder samlat in medel genom att emittera dessa obligationer.

När renminbien gick in på de globala marknaderna har efterfrågan ökat drastiskt från länder som Taiwan, London, Singapore och Frankfurt som också har tillåtit att emittera renminbi-obligationer. Hongkong anses dock fortfarande vara den största emittenten för dim sum-obligationer.

Kännetecken för Dim Sum-obligationer

Några av egenskaperna är som följer:

  • Kreditvärdering är ofta frivillig och marknadsdriven för dessa obligationer, även om kreditbetyget blir en allt viktigare faktor som investerarnas beslut bygger på. Bedömningsmetoden för denna obligation liknar i allmänhet de andra offshoreobligationer som emitterats av kinesiska företag oavsett valuta.
  • Regulativt godkännande på land för utfärdande av dim sum-obligationer är valfritt beroende på vissa omständigheter.
  • Hongkong-lagen gäller som reglerar emissionen av dessa obligationer.
  • Investeraren för dim sum-obligationer är liten och utvecklas fortfarande. det inkluderar kommersiella banker, privatbankskunder, internationella investerare jämfört med den amerikanska obligationsmarknaden som har en mycket stor och diversifierad institutionell investerarbas.
  • Likviditeten i dessa obligationer är måttlig och under utveckling, även om sekundärmarknaden fortfarande är i utvecklingsfas med svag likviditet.
  • Tenorn för dessa obligationer varierar mestadels till 3 år eller lägre, eftersom de flesta av dim sum-obligationsemittenterna samlar in renminbi-medel för att stödja pågående investeringsprojekt eller för att möta det dagliga rörelsekapitalet.
  • Covenant släpps för emittenter med hög avkastning men det finns en stark efterfrågan och ökande marknadstryck för strängare covenants på emittenter med hög avkastning.
  • Investerarnas skyddsmekanism (t.ex. investerarmöte, förvaltaransvar) utvecklas fortfarande jämfört med den amerikanska obligationsmarknaden, vilket är ganska effektivt med ett bevisat resultat.
  • För att underlätta utfärdandet av dim sum-obligationer inrättar Kina-företag dotterbolag eller SPV för att höja kinesiska yuan på offshore-marknaden.

Faktorer som påverkar efterfrågan på dim sum-obligationer

Följande är faktorer som påverkar efterfrågan på dessa obligationer.

  • Avkastningsdifferential : Stark efterfrågan på dim sum-obligationer dämpade avkastningen på företagsobligationer till ovanligt lägre nivåer med kreditspridning minskat från att vara positiv 2013-14 till negativ 2015-2016.
  • Användning av fonder: Ett av huvudmotiven bakom utfärdande av renminbi-medel var att finansiera direktinvesteringar utomlands. För att övervinna problemet med valutamatchning kan vissa dim sum-obligationer emittera renminbi till amerikanska dollar på offshore-marknaden.
  • Valutakursförändringar: Uppskattning av Kina-yuan har stött extern finansiering med dim sum-obligationer medan avskrivningar har lett till en minskning av utgivningsaktiviteterna.
  • Säkringskostnader : påverkar också emissionen av dim sum-obligationer och påverkar de totala finansieringskostnaderna.

Fördelar

De olika fördelarna är följande:

  • På grund av dess höga tillgänglighet har dim sum obligationsmarknaden blivit en alternativ renminbi-insamlingsplattform för internationella emittenter som hjälper till att främja extern företags valutaanvändning av globala företag.
  • Finansministeriets kontinuerliga utfärdande av offshore-renminbi-obligationer har fastställt en riktlinjeavkastningskurva som kallas dim sum-obligationer för att mäta dess resultat.
  • På grund av frånvaron av begränsningar för typen av emittenter på dim sum-obligationsmarknaden är emittentprofilen ganska varierande, allt från små emittenter till multinationella företag. Icke-bankfinansiella företag och fastighetsutvecklare är också aktiva emittenter på offshore renminbi-obligationsmarknader. Utvecklare tar ofta stöd från dim sum-obligationsmarknaden när likviditet torkar ut på landmarknaderna. Hongkongs utvecklare använder ofta dessa medel för att finansiera sina byggprojekt på landmarknaden.
  • Efterfrågan på denna obligation inkluderar främst behovet av utländska företag att stödja affärer på landmarknaden och från företag att stödja direkta investeringar. Denna marknad har spelat en viktig roll i prisupptäckten och fungerat som mellanhand för renminbi-fonder mellan onshore- och offshore-marknader.
  • Stora multinationella företag som McDonald's, Unilever deltog som emittent i dim sumobligationer som skaffade kapital för att finansiera sin utrustning, expanderade och inrättade produktionsanläggningar. på grund av stark kreditkvalitet och stor efterfrågan på renminbi-obligationer är kupongräntan ganska lägre jämfört med AAA-obligationer med liknande löptid.

Nackdelar

De olika nackdelarna är följande:

  • Två viktiga faktorer som ledde till nedgången av dim sum-obligationer var att investerare förväntade sig att renminbi ständigt skulle öka mot dollarn och Kina är i utvecklingsfasen av ekonomisk tillväxt, de förväntade sig att den nuvarande avkastningen ständigt skulle stiga vilket resulterade i enorma vinster och därmed efterfrågan för dessa obligationer har ökat kraftigt.
  • År 2014 försämrades emellertid renminbis prestanda jämfört med dollarn, vilket resulterade i att många investerare fick stora förluster när valutaavkastningen blev negativ, vilket minskade attraktionskraften för renminbi-obligationer. Motsvarande nedgång i offshore renminbi-insättningar har också inneburit att det finns färre källor till renminbi att investera i offshore-obligationer. Eftersom den kinesiska ekonomin har noterat en avmattning i den ekonomiska tillväxten har räntorna minskat drastiskt för alla obligationer. Den reducerade avkastningen i kombination med avskrivningen av valutan innebär att den förväntade avkastningen på många obligationer är låg till negativ.
  • Bruttoutgivningen i dessa obligationer har minskat drastiskt de senaste åren på grund av faktorer som ökad volatilitet, långsam ekonomisk tillväxt i Kina.
  • Det fanns en enorm avkastningsskillnad mellan marknader på land och offshore på grund av olika rådande efterfrågan och utbudsförhållanden, marknadens likviditet och monetära förhållanden samtidigt som riskfri arbitragemöjlighet var begränsad på grund av överdriven kapitalkontroll från Kina.

Slutsats

Dim Sum Bonds har spelat en mycket viktig roll genom att öka internationella emittenters deltagande i att fånga offshore renminbifonder för att stödja deras affärs- och investeringsaktiviteter.