Finansieringsförvärv

Finansieringsförvärv Betydelse

Finansiering av ett förvärv är den process där ett företag som planerar att köpa ett annat företag försöker få finansiering via skuld, eget kapital, föredraget eget kapital eller en av de många alternativa metoderna som finns tillgängliga. Det är en komplex uppgift och kräver sund planering. Vad som gör det komplicerat är det faktum att till skillnad från andra inköp kan finansieringsstrukturen för M&A ha gott om permutationer och kombinationer.

Hur finansierar jag ett företagsförvärv?

Det finns många sätt att finansiera företagsförvärv. Populära metoder listas nedan.

  • # 1 - Kontanttransaktion
  • # 2 - Aktieswappar
  • # 3 - Skuldfinansiering
  • # 4 - Mezzanine Debt / Quasi Debt
  • # 5 - Aktieinvestering
  • # 6 - Återbetalningslån (VTB) eller säljarens finansiering
  • # 7 - Leveraged Buyout: En unik blandning av skuld och eget kapital

Observera att vid stora förvärv kan finansiering av företagsförvärv vara en kombination av två eller flera metoder.

# 1 - Kontanttransaktion 

I en kontantavtal är transaktionen enkel. Aktierna byts mot kontanter. I händelse av en kontantavtal är kapitalandelen i moderbolagets balansräkning oförändrad. Denna typ av transaktion sker oftast när det förvärvande företaget är mycket större än målbolaget och det har betydande kassareserver.

I slutet av 80-talet betalades de flesta stora M & A-erbjudanden helt kontant. Lager utgjorde mindre än 2%. Men efter ett decennium vände trenden sig helt. Mer än 50% av värdet på alla stora affärer betalades helt i lager, medan kontanttransaktioner minskades till endast 15% till 17%.

Detta skifte var ganska tektoniskt eftersom det förändrade de berörda parternas roller. I ett kontantavtal var de två parternas roller tydligt definierade och bytet av pengar för aktier avbildade en enkel överföring av äganderätten. Huvudprincipen för alla kontanta transaktioner var att när förvärvaren betalar kontant till säljaren förvärvar den automatiskt alla risker i företaget. I ett aktiebyte delas dock riskerna i andelen ägande i den nya och kombinerade enheten. Även om andelen kontanttransaktioner har minskat drastiskt har det inte blivit överflödigt helt. Till exempel ett mycket nyligen tillkännagivande från Google till molnprogramvaruföretaget Apigee i en affär värderad till cirka 625 miljoner dollar. Detta är ett kontantavtal där $ 17,40 betalas för varje aktie.

källa: reuters.com

I ett annat fall har Bayer planerat att förvärva amerikanska fröföretaget Monsanto i en $ 128 per aktieavtal som utropas som den största kontantavtalet i historien.

# 2 - Aktieswappar


För företag vars aktier handlas offentligt är en mycket vanlig metod att byta förvärvarens aktie mot Target Company. För privata företag är det ett förnuftigt alternativ när ägaren till Target vill behålla en viss andel i den kombinerade enheten. Om ägaren till Target Company är involverad i den aktiva ledningen av verksamheten och företagets framgång beror på hans eller hennes skicklighet, är aktieswapp ett värdefullt verktyg.

Lämplig värdering av aktien är av yttersta vikt vid en aktieswap för privata företag. Erfarna handelsbanker följer vissa metoder för att värdera aktierna som:

  • 1) Jämförbar företagsanalys
  • 2) Jämförbar transaktionsvärderingsanalys
  • 3) DCF-värdering

källa: koreaherald.com

# 3 - Skuldfinansiering


Ett av de mest föredragna sätten att finansiera förvärv är skuldfinansiering. Att betala kontant är inte många företags framkant eller det är något som deras balansräkningar inte tillåter. Det sägs också att skuld är den billigaste metoden för att finansiera ett M & A-bud och har många former av det.

Vanligtvis granskar banken under utbetalningen av medel för förvärv det förväntade kassaflödet för målföretaget, deras skulder och deras vinstmarginaler. Således som en förutsättning analyseras den ekonomiska hälsan hos både företagen, Target såväl som förvärvaren.

En annan finansieringsmetod är den tillgångsstödda finansieringen där banker lånar ut baserat på säkerheterna i det målbolag som erbjuds. Dessa säkerheter avser anläggningstillgångar, lager, immateriell egendom och fordringar.

Skuld är en av de mest eftertraktade formerna för finansieringsförvärv på grund av lägre kapitalkostnad än eget kapital. Plus det erbjuder också skattefördelar. Dessa skulder är mestadels seniorskuld eller revolverskuld, har en låg ränta och kvantiteten är mer reglerad. Avkastningstakten är vanligtvis en fast / flytande kupong på 4% -8%. Det finns också efterställda skulder, där långivare är aggressiva när det gäller utbetalat lån men de tar ut en högre räntesats. Ibland är det också en aktiekomponent inblandad. Kupongräntan för dessa är vanligtvis 8% till 12% fast / flytande.

källa: streetinsider.com

# 4 - Mezzanine Debt / Quasi Debt


Mezzanine-finansiering är en sammanslagen form av kapital med egenskaper som både skuld och eget kapital. Det liknar efterställda skulder till sin natur men kommer med en möjlighet att konvertera till eget kapital. Målföretag med en stark balansräkning och konsekvent lönsamhet är bäst lämpade för mezzaninfinansiering. Dessa företag har inte en stark tillgångsbas men skryter med konsekventa kassaflöden. Mezzaninskuld eller kvasiskuld bär en fast kupong i intervallet 12% till 15%. Detta är något högre än den efterställda skulden.

Överklagandet av Mezzanine-finansiering ligger i dess flexibilitet. Det är ett långsiktigt kapital som har potential att stimulera företagens tillväxt och värdeskapande.

# 5 - Aktieinvestering


Vi vet att den dyraste formen av kapital är kapital och detsamma gäller för förvärvsfinansiering också. Kapitalet har en premie eftersom det medför maximal risk. Den höga kostnaden är faktiskt riskpremien. Risken uppstår genom att inte göra anspråk på företagets tillgångar.

Förvärvare som riktar sig till företag som verkar i flyktiga industrier och har instabila fria kassaflöden väljer vanligtvis en större andel av kapitalfinansieringen. Denna form av finansiering möjliggör också mer flexibilitet eftersom det inte finns något åtagande för periodiska schemalagda betalningar.

En av de viktigaste egenskaperna för att finansiera förvärv med eget kapital är avståendet från ägandet. Aktieinvesterarna kan vara företag, riskkapitalister, private equity osv. Dessa investerare tar ett visst antal ägare eller representation i styrelsen.

källa: bizjournals.com

# 6 - Återbetalningslån (VTB) eller säljarens finansiering


Inte alla finansieringskällor är externa. Ibland söker förvärvaren också finansiering från målföretagen. Köparen tillgriper vanligtvis detta när han har svårt att få kapital utanför kapitalet. Några av sätten att sälja finansiering är sedlar, förvärv, försenade betalningar, konsultavtal etc. En av dessa metoder är säljaranteckningar där säljaren lånar pengar till köparen för att finansiera förvärv, där den senare betalar en viss del av transaktion vid ett senare datum.

Läs mer om återbetalningslån hos leverantörer här.

# 7 - Leveraged Buyout: En unik blandning av skuld och eget kapital


Vi har förstått funktionerna i skuld- och aktieinvesteringar, men det finns säkert andra former av strukturering av affären. En av de mest populära formerna för M&A är Leveraged Buyout. Tekniskt definierat är LBO ett köp av ett offentligt / privat företag eller tillgångar i ett företag som finansieras av en blandning av skuld och eget kapital.

Leveraged buyouts är ganska lika vanliga M & A-affärer, men i det senare finns det ett antagande att köparen laddar ner målet i framtiden. Mer eller mindre är detta en annan form av ett fientligt övertagande. Detta är ett sätt att få ineffektiva organisationer tillbaka på rätt spår och kalibrera ledningens och intressenternas position.

Skuldsättningsgraden är mer än 1,0 gånger i dessa situationer. I dessa fall är skuldkomponenten 50-80%. Både tillgångarna hos Acquirer och Target Company behandlas som säkra säkerheter i denna typ av affärsavtal.

De företag som är involverade i dessa transaktioner är vanligtvis mogna och genererar konsekventa operativa kassaflöden. Enligt Jennifer Lindsey i sin bok The Entrepreneur's Guide to Capital kommer den bästa passformen för en framgångsrik LBO att vara den i tillväxtstadiet i branschens livscykel, har en formidabel tillgångsbas som säkerhet för stora lån och har crème-de-la- crème i ledningen.

Att nu ha en stark tillgångsbas betyder inte att kassaflöden kan ta plats. Det är absolut nödvändigt att målföretaget har ett starkt och konsekvent kassaflöde med minimala kapitalkrav. Det låga kapitalkravet härrör från villkoret att den resulterande skulden måste återbetalas snabbt.

Några av de andra faktorer som förstärker utsikterna till en framgångsrik LBO är en dominerande marknadsposition och en robust kundbas. Så det handlar inte bara om ekonomi du ser!

Läs mer på LBO -
  • referenceforbusiness.com
  • fortune.com
  • go4funding.com

Om du vill lära dig LBO-modellering professionellt kan du titta på 12+ timmars LBO-modelleringskurs

Nu när vi lär oss om LBO: er, låt oss ta reda på lite om dess bakgrund. Detta hjälper oss att förstå hur det blev till och hur relevant det är idag.

LBOs ökade under slutet av 1980-talet mitt i skräp-obligationsfinansieringen. De flesta av dessa förvärv finansierades med högavkastningsobligationsmarknaden och skulden var mest spekulativ. I slutet av 1980 kollapsade marknaden för skräpobligationer, överdriven spekulation svalnade och LBO förlorade ångan. Vad följde av en stramare regleringsmekanism, stränga kapitalkravsregler, på grund av vilka affärsbanker tappade intresset för att finansiera affären.

källa: econintersect.com

Volymen på LBO-affärer återupptogs i mitten av 2000-talet på grund av det växande deltagandet av private equity-företag som säkrat medel från institutionella investerare. Högavkastningsskuldfinansiering gav plats för syndikerade lån med lån som den främsta finansieringskällan.

Kärnidén bakom LBO är att tvinga organisationer att producera en stadig ström av fria kassaflöden för att finansiera skulden för deras förvärv. Detta är främst för att förhindra att kassaflödena avlägsnas till andra olönsamma företag.

Tabellen nedan illustrerar att under de senaste tre decennierna har uppköpsmålen genererat ett större fritt kassaflöde och medfört lägre investeringar jämfört med deras motsvarigheter utanför LBO.

källa: econintersect.com

För- och nackdelar är två sidor av samma mynt och båda existerar samtidigt. Så LBO kommer också med sin andel av nackdelarna. Den tunga skuldbördan höjer standardriskerna för uppköpsmål och blir mer utsatt för konjunkturnedgångar.

KKR köpte TXU Corp. för 45 miljarder dollar 2007. Detta utsågs till en av de största LBO: erna i historien, men 2013 lämnade företaget in konkursskydd. Den senare belastades med mer än 40 miljarder dollar för skuld och ogynnsamma branschförhållanden för den amerikanska energisektorn gjorde det värre. Den ena händelsen ledde till den andra och så småningom och ganska, tyvärr, naturligtvis ansökte TXU Corp. om konkurs.

Men betyder det att LBO har svartlistats av amerikanska företag? "Nej". Dell-EMC-affären som avslutades i september 2016 är en tydlig indikation på att leveraged buyouts är tillbaka. Affären är värt cirka 60 miljarder dollar, varav två tredjedelar finansieras med skuld. Kommer den nybildade enheten att producera tillräckligt med kassaflöden för att betjäna den enorma skuldhögan och vada sig igenom komplexiteten i affären är något att se.

källa: ft.com

Flexibilitet och lämplighet är namnet på spelet

Finansiering för förvärv kan skaffas i olika former, men det som betyder mest är hur optimalt det är och hur väl det är anpassat till transaktionens karaktär och större mål. Att utforma finansieringsstrukturen efter situationens lämplighet är viktigast. Kapitalstrukturen bör också vara tillräckligt flexibel för att kunna ändras beroende på situationen.

Skuld är utan tvekan billigare än eget kapital, men räntekraven kan begränsa ett företags flexibilitet. Stora skulder är mer lämpliga för företag som är mogna med stabila kassaflöden och som inte är nödvändiga för några betydande investeringar. Företag som ser snabb tillväxt, kräver enorma kvantiteter kapital för tillväxt och konkurrerar på volatila marknader är lämpligare kandidater för eget kapital. Medan skuld och eget kapital delar den största pajen finns det också andra former som finner deras existens på grund av det unika med varje affär.