Vad är EV till EBITDA?

EV (som är summan av börsvärde, preferensaktier, minoritetsaktier, skuld minus kontanter) till EBITDA är förhållandet mellan företagsvärde och resultat före räntor, skatter, avskrivningar och avskrivningar som hjälper investeraren att värdera företaget till en mycket subtil nivå genom att låta investeraren jämföra ett visst företag med det parallella företaget i branschen som helhet eller andra jämförande branscher.

EV till EBITDA Multiple är ett viktigt värderingsvärde som används för att mäta företagets värde med målet att jämföra dess värdering med liknande aktier i sektorn och det beräknas genom att dela företagets värde (Aktuellt marknadsvärde + Skuld + Minoritetsintresse + föredraget aktier - kontanter) efter EBITDA (resultat före räntor, skatter, avskrivningar och avskrivningar) för företaget.

Jag betygsätter denna multipel ovanför PE Ratio! Värdena för EV och EBITDA används för att hitta EV / EBITDA-förhållandet för en organisation, och detta mått används i stor utsträckning för att analysera och mäta en organisations avkastning, dvs. avkastning på investering såväl som dess värde.

Vi noterar att EV till EBITDA Multiple av Amazon ligger på cirka 29,6 gånger, medan det för WalMart är cirka 7,6 gånger. Betyder detta att WallMart handlar billigt, och att vi borde köpa Walmart jämfört med Amazon?

I den här detaljerade artikeln om EV till EBITDA-förhållande tittar vi på följande ämnen -

Vad är Enterprise Value?

Enterprise Value, eller EV, visar ett företags totala värdering. EV används som ett bättre alternativ till börsvärde. Värdet beräknat som företagsvärdet anses vara bättre än börsvärde eftersom det beräknas genom att lägga till fler viktiga komponenter till värdet på marknadsvärdet. De tillagda komponenterna som används i EV-beräkningen är skuld, preferensränta, minoritetsintresse och totala likvida medel. Värdena på skulden, minoritetsintresse och föredragen ränta läggs till med det beräknade börsvärdet. Samtidigt subtraheras de totala likvida medlen från det beräknade värdet för att få Enterprise Value (EV).

Vi kan således skriva en grundformel för beräkning av EV enligt följande:

EV = marknadsvärde + skuld + minoritetsintresse + preferensaktier - likvida medel.

Teoretiskt sett kan det beräknade företagsvärdet betraktas som det pris eller värde till vilket företaget köps av en investerare. I ett sådant fall måste köparen också ta upp organisationens skuld som sitt ansvar. Med andra ord sägs det att det specifika värdet kommer att tas i fickan av honom också.

Inkludering av skulder är något som ger Enterprise Value sin extra fördel för organisationens värderepresentation. Det beror på att skulden ska betraktas på allvar när det gäller en övertagande situation.

Det kommer till exempel att vara mer lönsamt att förvärva en organisation med ett börsvärde på cirka 10 miljoner dollar utan skuld än att förvärva en organisation med samma börsvärde och en skuld på 5 miljoner dollar. Förutom skulden inkluderar företagsvärdesberäkningarna också andra specialkomponenter som är viktiga för att nå en korrekt siffra för företagets värde.

Du kan också titta på de kritiska skillnaderna mellan Enterprise Value och Market Capitalization.

Förstå EBITDA

EBITDA eller resultat före räntor, skatter, avskrivningar och avskrivningar är ett mått som används för att få en representation av en organisations ekonomiska resultat. Med hjälp av detta kan vi ta reda på potentialen hos ett visst företag när det gäller den vinst dess verksamhet kan göra.

Vi kan skriva formeln för EBITDA i enkla termer enligt följande:

EBITDA = rörelseresultat + avskrivningar + avskrivningar

Här är rörelseresultatet lika med nettovinsten, räntan och skatten sammanlagda. Avskrivningskostnaderna och avskrivningskostnaderna spelar en viktig roll i EBITDA-beräkningen. För att förstå begreppet EBITDA till fullo förklaras dessa två termer i korthet nedan:

Avskrivningar: Avskrivningar är en redovisningsteknik för att fördela kostnaden för en materiell tillgång över dess livslängd. Företag avskriver sina långsiktiga tillgångar både för skattemässiga och bokföringsmässiga ändamål. För skatteändamål drar företag av kostnaden för de materiella tillgångar de köper som affärskostnader. Men företag bör avskriva dessa tillgångar i enlighet med IRS-reglerna om hur och när avdraget kan göras.
Avskrivningar: Avskrivningar kan förklaras som betalning av skulder med ett fast återbetalningsschema, i regelbundna delbetalningar, över en viss tid. Två vanliga exempel på detta är en inteckning och ett billån. Det hänvisar dessutom till spridningen av kapitalkostnader för immateriella tillgångar under en viss tidsperiod, återigen för redovisnings- och skatteändamål.

EBITDA är faktiskt nettoresultat med räntor, skatter, avskrivningar och avskrivningar, vilket ytterligare läggs till det. EBITDA kan användas för att analysera och jämföra lönsamheten för olika organisationer och branscher eftersom det eliminerar effekterna av finansierings- och redovisningsbeslut. EBITDA används ofta i värderingsförhållanden och jämförs med företagets värde och intäkter.

EBITDA är ett icke-GAAP-mått och rapporteras och används internt för att mäta företagets resultat.

källa: Vodafone.com

EV till EBITDA-förhållande eller Enterprise Multiple

Nu när vi känner till EV och EBITDA kan vi titta på hur de används för att få EV / EBITDA-förhållandet eller med andra ord Enterprise Multiple. EV / EBITDA-förhållandet ser på ett företag som en potentiell förvärvar skulle ta hänsyn till företagets skuld, vilka alternativa multiplar, som pris / intjäningsgraden (P / E), inte omfattar.

Det kan beräknas med följande formel:

Företagsvärdeformel = Företagsvärde / EBITDA

EV till EBITDA - Framåt vs Trailing

EV till EBITDA kan delas upp ytterligare i Investment Banking Analys.

Efterföljande
Fram

Trailing EV to EBITDA formula (TTM eller Trailing Tolv månader) = Enterprise Value / EBITDA under de senaste 12 månaderna.

Likaså formeln Forward EV to EBITDA = Enterprise Value / EBITDA under de närmaste 12 månaderna.

Huvudskillnaden här är EBITDA (nämnaren). Vi använder den historiska EBITDA för att följa EV till EBITDA och använder prognos framåt eller EBITDA i den framåt EV till EBITDA.

Låt oss titta på exemplet med Amazon. Amazons efterföljande multipel ligger på 29,58x; dock är dess framåtmultipel ungefär 22,76x.

källa: ycharts

Beräkning av EV till EBITDA (Trailing & Forward)

Låt oss ta exemplet från nedanstående tabell och beräkna den efterföljande och framåt EV / EBITDA. Tabellen är en typisk jämförbar tabell med relevanta konkurrenter listade tillsammans med dess finansiella mått.

Låt oss beräkna EV till EBITDA för företag BBB.

Formel för företagsvärde = börsvärde + skuld - kontanter

Börsvärde = pris x antal aktier

Börsvärde (BBB) = 7 x 50 = 350 miljoner dollar

Företagsvärde (BBB) = 350 + 400-100 = 650 miljoner dollar

Efterföljande tolvmånaders EBITDA på BBB = $ 30

EV till EBITDA (TTM) = $ 650 / $ 30 = 21,7x

På samma sätt, om vi vill hitta framåtmultipeln av BBB, behöver vi bara EBITDA-prognoserna.

EV till EBITDA (framåt - 2017E) = Enterprise Value / EBITDA (2017E)

EV till EBITDA (framåt) = $ 650/33 = 19,7x

Några av punkterna att tänka på när det gäller att följa EV till EBITDA vs Framåt EV till EBITDA.

Om EBITDA förväntas växa, kommer framåtmultipeln att vara lägre än den historiska eller efterföljande multipeln. Från ovanstående tabell visar AAA och BBB en ökning av EBITDA, och därför är deras Forward EV till EBITDA lägre än Trailing PE.
Å andra sidan, om EBITDA förväntas minska, kommer du att notera att framåt EV till EBITDA-multipeln kommer att vara högre än den efterföljande multipeln. Det kan observeras i företag DDD, vars efterföljande EV till EBITDA var 21,0x; emellertid ökade Forward EV till EBITDA till 26,3x och 35,0x under 2017 respektive 2018,
Man ska inte bara jämföra Trailing-multipeln för värderingsjämförelse mellan de två företagen utan också titta på Forward-multipeln för att fokusera på Relativt värde - om skillnaden mellan EV och EBITDA återspeglar företagets långsiktiga tillväxtutsikter och finansiell stabilitet.

Hur man hittar målpris med EV till EBITDA

Nu när vi vet hur man beräknar EV till EBITDA, låt oss hitta målpriset på aktien med hjälp av denna EV till EBITDA-multipel.

Vi återgår till samma jämförbara comp-tabell som vi använde i det tidigare exemplet. Vi måste hitta verkligt värde på TTT som verkar i samma sektor som nedan.

Vi noterar att den genomsnittliga multipeln för denna sektor är 42,2x (Trailing), 37,4x (framåt - 2017E) och 34,9x (framåt - 2018E). Vi kan direkt använda dessa multiplar för att hitta verkligt värde för Target Company (YYY).

Vi noterar dock att företaget FFF och GGG är outliers med EV till EBITDA flera intervall som är för höga. Dessa outliers har dramatiskt ökat den totala EV till EBITDA-multipeln i sektorn. Att använda dessa genomsnitt leder till felaktiga och högre värderingar.

Det rätta tillvägagångssättet här skulle vara att ta bort dessa avvikelser och omberäkna EV till EBITDA-multipel . Med detta tar vi bort all påverkan från dessa avvikare, och en jämförbar tabell kommer att vara sammanhängande.

Omberäknad genomsnittlig multipel av denna sektor är 19,2x (Trailing), 18,5x (framåt - 2017E) och 19,3x (framåt - 2018E).

Vi kan använda dessa multiplar för att hitta målpriset för YYY.

EBITDA (ÅÅÅÅ) är $ 50 miljoner (ttm)
EBITDA (ÅÅÅÅ) är $ 60 miljoner (2017E)
Skuld = 200 miljoner dollar
Kontanter = 50 miljoner dollar
Skuld (2017E) = 175 miljoner dollar
Kontanter (2017E) = 75 miljoner dollar
Antalet aktier är 100 miljoner

Målpris (baserat på efterföljande multipel)

Företagsvärde (ÅÅÅ) = Sektorsgenomsnitt x EBITDA (ÅÅÅ)
Enterprise Value (YYY) = 19,2 x 50 = $ 960,4 miljoner.
Kapitalvärde = företagsvärde - Skuld + kontanter
Kapitalvärde (ÅÅÅ) = 960,4 - 200 + 50 = 810,4 miljoner dollar
Verkligt pris x antal aktier = 810,4 $
Verkligt pris = 810,4 / 100 = 8,14 dollar

Målpris (baserat på framåtmultipel)

Företagsvärde (ÅÅÅ) = Sektorsgenomsnitt x EBITDA (ÅÅÅ)
Enterprise Value (YYY) = 18,5 x 60 = $ 1109,9 miljoner.
Kapitalvärde (2017E) = Enterprise Value - Debt (2017E) + Cash (2017E)
Kapitalvärde (ÅÅÅ) = 1109,9 - 175 + 75 = 1009,9 miljoner dollar
Verkligt pris x antal aktier = $ 1009,9 miljoner
Verkligt pris = 1009,9 / 100 = 10,09 dollar

Varför EV till EBITDA är bättre än PE-förhållandet?

EV till EBITDA är bättre på många sätt än PE-förhållandet.

# 1 - PE-förhållanden kan spelas av bokföring; dock är spel av EV till EBITDA problematiskt!

Det kommer att bli uppenbart med hjälp av ett exempel.

Det finns två företag - AA och BB. Vi antar att båda företagen är identiska på alla sätt (företag, intäkter, kunder, konkurrenter). Även om detta inte är möjligt i den praktiska världen, antar vi detta opraktiska antagande för detta exempel.

Vi antar också följande -

Nuvarande aktiekurs på AA och BB = $ 40
Antal utestående aktier AA och BB = 100

I det här fallet bör du inte ha någon särskild preferens att köpa ett specifikt lager eftersom värderingarna för båda företagen bör vara desamma.

Introducerar en liten komplikation här! Även om alla parametrar är lika gör vi en enda ändring med avseende på avskrivningspolicyerna som används av varje företag. AA följer en linjär avskrivningspolicy och BB följer en accelererad avskrivningspolicy. Linjära avgifter motsvarar avskrivningar över livslängden. Accelererad avskrivningspolicy tar ut högre avskrivningar under inledande år och lägre avskrivningar under sista år.

Låt oss se vad som händer med deras värderingar?

Som nämnts ovan är PE-förhållandet på AA 22,9x, medan PE-förhållandet BB är 38,1x . Så vilken kommer du att köpa?

Med tanke på denna information är vi benägna att gynna AA eftersom dess PE-multipel är lägre. Vårt antagande att dessa två företag är identiska tvillingar och bör ha samma värderingar utmanas dock eftersom vi använde PE Ratio. Det är en av de viktigaste begränsningarna av PE-förhållandet.

Detta enorma värderingsproblem löses av EV till EBITDA.

Låt oss nu titta på tabellen nedan -

Vi noterar att företagsvärdet för AA och BB är desamma (detta är kärnantagandet i vårt exempel). Från tabellen ovan noterar vi att företagets värde är 4400 miljoner dollar (för båda).

Även om PAT för AA och BB var annorlunda noterar vi att EBITDA inte påverkas av den avskrivningspolicy som används. AA och BB har samma EBITDA på $ 400.

Beräkning av EV till EBITDA (AA & BB) $ 4400 / $ 400 = 11,0x

Vi noterar att EV / EBITDA för både AA och BB är densamma vid 11,0x och överensstämmer med vårt grundläggande antagande att båda företagen är desamma. Därför spelar det ingen roll vilket företag du investerar i!

# 2 - Återköp påverkar PE-förhållandet

PE-förhållandet är omvänt proportionellt mot företagets resultat per aktie. Om det finns ett återköp minskar det totala antalet utestående aktier och ökar därmed företagets vinst per aktie (utan några grundläggande förändringar i bolaget). Denna ökade EPS sänker företagets PE-kvot.

Även om de flesta företag återköper aktier i enlighet med återköpsavtalet, bör man dock vara medveten om att ledningen kan vidta sådana åtgärder för att öka EPS utan någon positiv förändring av företagets grundläggande.

Betydelsen av Enterprise Multiple

Investerare använder främst en organisations EV / EBITDA-förhållande för att avgöra om ett företag är undervärderat eller övervärderat. Ett lågt EV / EBITDA-förhållandevärde indikerar att den specifika organisationen mycket väl kan vara undervärderad och ett högt EV / EBITDA-förhållandevärde indikerar att organisationen mycket väl kan vara övervärderad.
En EV / EBITDA-kvot är fördelaktig för transnationella jämförelser eftersom den ignorerar de snedvridande effekterna av enskilda länders beskattningspolitik.
Det används också för att ta reda på attraktiva förvärvskandidater, eftersom företagsvärde också inkluderar skulder och därmed är ett mycket bättre mått än marknadsvärde för fusioner och förvärv (M&A). En organisation med ett lågt EV / EBITDA-förhållande kommer att ses som en anständig övertagande kandidat.

källa: Bloomberg.com

EV / EBITDA-förhållandena varierar beroende på typ av verksamhet. Så denna multipel bör endast jämföras mellan liknande företag eller i allmänhet jämföras med den genomsnittliga verksamheten. Förvänta dig högre EV / EBITDA-förhållanden i industrier med hög tillväxt, som bioteknik, och lägre multiplar i industrier med långsam tillväxt, som järnvägar.
EV / EBITDA-förhållandet innefattar i sig tillgångar, skulder och eget kapital i sin analys eftersom det inkluderar företagsvärde och resultat före räntor, skatter, avskrivningar och avskrivningar.
En organisations EV / EBITDA-förhållande ger en perfekt bild av den totala affärsresultatet. Aktieanalytiker använder EV / EBITDA-förhållandet mycket ofta när de gör investeringsval.

Till exempel rapporterade Denbury Resources INC., Ett olje- och gasföretag som huvudsakligen är baserat i USA, sin finansiella utveckling under första kvartalet den 24 juni 2016. Analytiker härledde och beräknade organisationens EV / EBITDA-förhållande. Denbury Resources hade ett justerat EV / EBITA-förhållande på 5x. Den hade ett EV / EBITDA-förhållande på 13x. Var och en av dessa EV / EBITDA-förhållanden jämfört med alternativa organisationer som har en liknande verksamhet och även med tidigare organisationsmultiplar. Organisationens framåtriktade EV / EBITDA-förhållande på 13 gånger var mer än dubbelt så mycket som företagets värde vid samma tidpunkt 2015. Analytiker fann att ökningen berodde på en förväntad nedgång i organisationens EBITDA med 62%.

Begränsningar av EV / EBITDA

EV / EBITDA-förhållandet är ett användbart förhållande som ligger över andra traditionella tekniker som liknar det. Det har dock vissa nackdelar som måste vara kända innan du använder detta mått för att se till att du är mindre påverkad av dem. Den största nackdelen är förekomsten av EBITDA i förhållandet. Här är några av nackdelarna med EBITDA:

EBITDA är faktiskt ett icke-GAAP-mått som möjliggör en större diskretion över vad som är och vad som inte läggs till i beräkningen. Det innebär också att organisationer vanligtvis ändrar de saker som ingår i deras EBITDA-beräkningar från en rapportperiod till en annan.
EBITDA kom ursprungligen i vanligt bruk med leveraged buyouts på 80-talet. Vid den tiden hade den använts för att ange en organisations förmåga att betala skulder. När tiden gick blev den utbredd i industrier med dyra tillgångar som måste skrivas ner över långa perioder. EBITDA noteras för närvarande ofta av flera företag, särskilt inom tekniken. sektor - även när den inte är säkerställd.
En vanlig missuppfattning är att EBITDA representerar kontanta intäkter. Även om EBITDA är ett smart mått för att bedöma lönsamhet är det inte ett mått på kontantinkomster. EBITDA utelämnar också de pengar som behövs för att finansiera rörelsekapitalet och även byte av tidigare utrustning, vilket kan vara avgörande. Följaktligen används EBITDA ofta som en redovisningsgimmick för att klä upp ett företags intäkter. När man använder detta mått är det viktigt att investerare dessutom tittar på alternativa prestationsmått för att se till att organisationen inte försöker dölja något med EBITDA-värdet.

Vilka sektorer är bäst lämpade för värdering med EV till EBITDA

Generellt kan du använda EV till EBITDA värderingsmetod för att värdera kapitalintensiva sektorer som följande -

Olje- och gassektor
Bilsektor
Cementsektor
Stålsektor
Energiföretag

EV / EBITDA kan dock inte användas när det nuvarande kassaflödet är negativt.

Alternativ till EBITDA

Det finns något som kallas justerad justerad EBITDA på redovisningsspråket, vilket kan vara ett bättre alternativ till EBITDA på grund av färre nackdelar. Justerad EBITDA är ett mätvärde som beräknas för en organisation genom att justera dess "toppraden" för extraordinära poster innan avdrag för räntekostnader, skatter och avskrivningar. Det används ofta för att jämföra liknande företag och för värderingsändamål.

Justerad EBITDA skiljer sig från EBITDA genom att justerad EBITDA normaliserar ekonomiska vinster och kostnader eftersom olika organisationer kan behandla varje typ av ekonomiska vinster och kostnader på olika sätt. Genom att standardisera kassaflöden och diskontera avvikelser, som kan uppstå, justeras eller normaliseras, kan EBITDA ge ett bättre mått på jämförelsen samtidigt som flera organisationer utvärderas. Den justerade EBITDA kan uttryckas i följande formel:

Justerad EBITDA kan uttryckas i följande formel:

Justerad EBITDA = Nettoresultat - Övriga intäkter + Räntor + Skatter + Avskrivningar och avskrivningar + Övriga engångskostnader

Så när det gäller beräkningen av EV / EBITDA-förhållandet för en företagsorganisation kan användningen av EBITDA-värde ersättas med användningen av justerat EBITDA-värde. Förändringen är mer föredragen eftersom det justerade EBITDA-värdet har mer noggrannhet än det enkla EBITDA-värdet.

Nedan följer en ögonblicksbild av Kvadratjusterad EBITDA rapporterad i sitt S1-registreringsdokument.

källa: Square SEC Filings

Slutsats

EV / EBITDA-förhållandet är ett viktigt och allmänt använt mått för att analysera ett företags totala värde. Detta mått har lyckats med att lösa de problem som uppstått när man använder de traditionella mätvärdena, som PE-förhållandet, och därför föredras det framför dem.

Eftersom detta förhållande är kapitalstrukturneutralt kan det också effektivt användas för att jämföra organisationer med olika hävstångsintervall, vilket inte var möjligt för de enklare förhållandena.