FCFF (fritt kassaflöde till företag), även känt som unlevered cash flow, är det återstående kassaflödet efter avskrivningar, skatter och andra investeringskostnader betalas från intäkterna och det representerar det kassaflöde som är tillgängligt för alla finansieringsinnehavare - vare sig det är skuldinnehavare, aktieägare, föredragna aktieägare eller obligationsinnehavare.

FCFF eller Free Cash Flow to Firm är ett av de viktigaste begreppen i aktieforsknings- och investeringsbankföretag.

Warren Buffet (årsredovisningen för 1992) sa, ”Värdet på alla aktier, obligationer eller affärer idag bestäms av kassaflödet och utflödena - diskonterade till en lämplig ränta - som kan förväntas ske under tillgångens återstående livslängd. ”

Warren Buffet har fokuserat på ett företags förmåga att generera gratis kassaflöde till företag . Varför betyder det verkligen? Denna artikel kommer att fokusera på att förstå vad ”Free Cash Flows” är i allmänhet och varför FCFF ska användas för att mäta ett företags operativa resultat. Den här artikeln är strukturerad enligt nedan - 

1. Layman's Definition of Free Cash Flow

Viktigast - Ladda ner FCFF Excel-mall

Lär dig att beräkna FCFF i Excel tillsammans med Alibaba FCFF-värdering

Här diskuterar vi FCFF, men om du vill veta mer om FCFE kan du titta på Free Cash Flow to Equity.

Om du vill lära dig aktieforskning professionellt kan du titta på 40+ videotimmar på  Equity Research Course

# 1 - Vad är gratis kassaflöde till företag eller FCFF

För att få en intuitiv förståelse av Free Cash Flow to Firm (FCFF), låt oss anta att det finns en kille som heter Peter som startade sin verksamhet med något initialt kapital (låt oss anta 500 000 $), och vi antar också att han tar ett banklån på ytterligare 500 000 dollar så att hans totala finansieringskapital uppgår till 1 000 000 dollar (1 miljon dollar).

• Verksamheten kommer att börja tjäna intäkter, och det skulle finnas några därmed sammanhängande kostnader.
• Som för alla företag kräver Peters verksamhet också konstanta underhållskapitalutgifter i tillgångar varje år.
• Skuldkapital som samlats in år 0 är 500 000 dollar
• Det kapital som samlats in år 0 är 500 000 dollar
• Det finns inget kassaflöde från verksamheten och kassaflöde från investeringar eftersom verksamheten ännu inte startar.

FCFF - Gratis kassaflödesvideo

Scen nr 1 - Peters verksamhet med inte tillräckligt med inkomster

År 1

• Vi antar att verksamheten precis har startat och genererar blygsamma $ 50 000 under år 1
• Kassaflödet från investeringar i tillgångar är högre till $ 800 000
• Nettokassans position vid årets slut är $ 250.000

År 2

• Låt oss nu anta att Peters verksamhet endast genererade $ 100.000 under år 2
• Dessutom, för att upprätthålla och driva verksamheten, måste han regelbundet investera i tillgångar ( underhåll Capex ) på $ 600.000
• Vad tror du kommer att hända i en sådan situation? Tror du att kontanterna i början av året är tillräckliga? - NEJ.
• Peter kommer att behöva samla in ytterligare en uppsättning kapital - den här gången, låt oss anta att han samlar in ytterligare 250 000 dollar från banken.

År 3

• Låt oss nu analysera en stressad situation för Peter :-). Förutsatt att hans verksamhet inte går bra som förväntat och kunde generera endast $ 100.000
• Som tidigare diskuterats kan inte underhållskapitalutgifter undvikas. Peter måste spendera ytterligare 600 000 dollar för att hålla tillgångarna igång.
• Peter kommer att kräva ytterligare en uppsättning extern finansiering på 500 000 dollar för att hålla verksamheten igång.
• Skuldfinansiering på ytterligare 250 000 dollar till en relativt högre ränta och Peter investerar ytterligare 250 000 dollar i eget kapital.

År 4

• Återigen år 4 kunde Peters verksamhet generera endast 100 000 dollar som kassaflöden från verksamheten.
• Underhållskapitalutgifter (oundvikliga) är 600 000 dollar
• Peter kräver ytterligare en finansiering på 500 000 dollar. Låt oss den här gången anta att han inte har något belopp som eget kapital. Han närmar sig banken igen för ytterligare 500 000 dollar. Men den här gången går banken med på att ge honom ett lån till en mycket hög ränta (med tanke på att verksamheten inte är i gott skick och hans intäkter är osäkra)

År 5

• Återigen kunde Peter bara generera 100 000 dollar som kassaflöden från kärnverksamheten
• Investeringar som är oundvikliga står fortfarande på $ 600.000
• Den här gången vägrar banken att ge ytterligare lån!
• Peter kan inte driva verksamheten ytterligare ett år och ansöker om konkurs!
• Efter att ha lämnat in konkurs likvideras (säljs) Peters affärstillgångar till 1 500 000 $

Hur mycket banken får?

Banken har gett ett totalt lån på $ 1500.000. Eftersom Bank har den första rätten att återkräva sitt lånebelopp kommer det belopp som erhålls vid avvecklingen först att användas för att betjäna banken och Peter kommer att få det återstående överskottet (om det finns något). I det här fallet kunde Bank återfå sitt investerade belopp, eftersom likvidationsvärdet på Peters tillgång var 1.500.000 dollar

Hur mycket får Peter (aktieägare)?

Peter har investerat sitt eget kapital (750 000 dollar). I det här fallet får Peter inga pengar eftersom allt likviderat belopp går till bankens betjäning. Observera att avkastningen till aktieägaren (Peter) är noll.

Scen # 2 - Peters verksamhet växer och visar återkommande intäkter

Låt oss nu ta en ny fallstudie där Peters verksamhet inte går illa och faktiskt växer varje år.

• • Peters verksamhet växer stadigt från CFO på $ 50.000 under år 1 till CFO på 1.500.000
  • Peter samlar bara in 50 000 dollar under år 2 på grund av likviditetskrav.
  • Därefter behöver han ingen annan uppsättning kassaflöde från finansiering för att "överleva" de kommande åren.
  • Slut kontanter för Peters företag växer till $ 1350 000 vid slutet av år 5
  • Vi ser att överskottskontanter är positiva (CFO + Finance) från år 3 och växer varje år.

Hur mycket banken får?

Banken har gett ett totalt lån på $ 550.000. I det här fallet går Peters verksamhet bra och genererar positiva kassaflöden; han kan betala av banklånet tillsammans med ränta inom den ömsesidigt överenskomna tidsramen.

Hur mycket får Peter (aktieägare)?

Peter har investerat sitt eget kapital (500 000 dollar). Peter har 100% ägande i företaget, och hans kapitalavkastning beror nu på värderingen av denna verksamhet som genererar positiva kassaflöden.

# 2 - Layman's Definition of Free Cash Flow to Firm (FCFF)

För att uppskatta lekmannens definition av gratis kassaflöde till företaget eller FCFF måste vi göra en snabb jämförelse av fallstudie 1 och fallstudie 2 (diskuterad ovan) 

Lärdomar från de två fallstudierna

• Om överskott av pengar (CFO + Finance) är positivt och växer, har företaget värde
• Om överskott av pengar (CFO + Finance) är negativt under en längre tid kan avkastningen till aktieägaren vara mycket låg eller närmare noll

Intuitiv definition av gratis kassaflöde till företaget - FCFF

I stort sett är ”Överskott av kontanter” inget annat än beräkning av fritt kassaflöde till företag eller FCFF . DCF-värderingen fokuserar på de kassaflöden som genereras av verksamhetens driftstillgångar och hur den underhåller dessa tillgångar (ekonomi). 

FCFF-formel = Kassaflöden från verksamheten (CFO) + Kassaflöden från investeringar (finans)

Ett företag genererar kontanter genom sin dagliga verksamhet med att leverera och sälja varor eller tjänster. En del av kontanterna måste gå tillbaka till verksamheten för att förnya anläggningstillgångar och stödja rörelsekapital. Om verksamheten mår bra bör den generera pengar utöver dessa krav. Eventuella extra kontanter är fria att gå till skuld- och aktieägarna. De extra kontanterna kallas Free Cash Flow to firm

# 3 - Gratis kassaflöde - Analytikerns formel 

 Formel för fritt kassaflöde till fast företag kan representeras på följande tre sätt  -

1) FCFF-formel som börjar med EBIT

Gratis kassaflöde till fast eller FCFF-beräkning = EBIT x (1-skattesats) + Kassaavgifter + Förändringar i rörelsekapital - Kapitalutgifter

2) FCFF-formel som börjar med nettoinkomst

Nettoresultat + avskrivningar + räntor x (1-skatt) + förändringar i rörelsekapital - investeringar

3) FCFF-formel som börjar med EBITDA

EBITDA x (1-skattesats) + (Avskrivningar) x skattesats + förändringar i rörelsekapital - Kapitalutgifter

Jag lämnar det åt dig att förena en formel med den andra. Primärt kan du använda någon av de givna FCFF-formlerna. Som aktieanalytiker fann jag det lättare att använda formeln som började med EBIT.

 Ytterligare anmärkningar om FCFF Formula Items

Nettoinkomst

• Nettoresultatet tas direkt från resultaträkningen.
• Det representerar de inkomster som är tillgängliga för aktieägarna efter skatt, avskrivningar, avskrivningar, räntekostnader och betalning till föredragen utdelning.

Avgifter som inte är kontanta

• Avgifter som inte är kontanta är poster som påverkar nettoresultatet men inte betalar kontanter. Några av de vanliga icke-kontanta artiklarna listas nedan.

Ränta efter skatt

• Eftersom ränta är avdragsgill läggs ränta efter skatt på nettoresultatet
• Räntekostnader är kassaflöde till en av företagets intressenter (skuldinnehavare) och utgör därför en del av FCFF

Kapitalutgifter

• Investeringar i anläggningstillgångar är det kassaflöde som krävs för att företaget ska kunna behålla och växa sin verksamhet
• Det är möjligt att ett företag förvärvar tillgångar utan att använda kontanter genom att använda aktier eller skulder
• Analytikern bör granska fotnoterna, eftersom dessa tillgångsförvärv kanske inte har använt likvida medel tidigare, men kan påverka prognosen för framtida fritt kassaflöde till företag

Förändring av rörelsekapital

• Rörelsekapitalförändringarna som påverkar FCFF är poster som lager, kundfordringar och leverantörsskulder.
• Denna definition av rörelsekapital exkluderar likvida medel och kortfristiga skulder (noter och nuvarande del av långfristiga skulder).
• Inkludera inte anläggningstillgångar och skulder som inte är operativa, t.ex.

# 4 - FCFF-exempel i Excel

Med ovanstående förståelse av formeln, låt oss nu titta på arbetsexemplet för att beräkna fria kassaflöden till företaget. Låt oss anta att du har fått balansräkningen och resultaträkningen för ett företag enligt nedan. Du kan ladda ner FCFF Excel-exemplet här

Beräkna FCFF (Free Cash Flow to Firm) för år 2008

Lösning

Låt oss försöka lösa detta problem med EBIT-metoden.

FCFF Formula = EBIT x (1-skatt) + Dep & Amort + Förändringar i rörelsekapital - Kapitalutgifter

EBIT = 285, skattesatsen är 30%

EBIT x (1-skatt) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Avskrivningar = 150

Förändringar i rörelsekapital

Kapitalutgifter = förändring av bruttofastighetsanläggningar (PPE) = 1200 $ - 900 $ = 300 $

FCFF-beräkning = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Att beräkna fritt kassaflöde till företag är ganska enkelt. Varför beräknar du inte FCFF med de andra två FCFF-formlerna - 1) Börjar med nettoresultat 2) Börjar med EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - Positivt och ökande FCFF  

Den 6 maj 2014 lämnade den kinesiska tungvikten E-handel in Alibaba ett registreringsdokument för att gå till allmänheten i USA i vad som kan vara mor till alla initiala offentliga erbjudanden i USA: s historia. Alibaba är en ganska okänd enhet i USA och andra regioner, även om dess massiva storlek är jämförbar eller till och med större än Amazon eller eBay. Jag använde en rabatterad kassaflöde för Alibabas värdering och fann att detta fantastiska företag värderas till 191 miljarder dollar!

För Alibaba DCF hade jag gjort en redovisningsanalys och prognostiserat finansiella rapporter och sedan beräknat det fria kassaflödet till företaget. Du kan ladda ner Alibaba Financial Model här.

Nedan presenteras det fria kassaflödet till Alibaba-företaget. Det fria kassaflödet är uppdelat i två delar - a) Historisk FCFF och b) Prognos FCFF.

• Historiskt fritt kassaflöde till företag uppnås från resultaträkningen, balansräkningen och kassaflödena från företagets årsredovisning.
• Prognosfritt kassaflöde till fasta beräkningar görs först efter prognoser för finansiella rapporter (vi kallar detta för att förbereda den finansiella modellen i excel). Grundläggande om finansiell modellering är lite knepigt, och jag kommer inte att diskutera detaljerna och typerna av finansiella modeller i den här artikeln.
• Vi noterar att Alibabas fria kassaflöde till företaget ökar år efter år
• För att hitta värderingen av Alibaba måste vi hitta nuvärdet av alla framtida räkenskapsår (till evighet - Terminalvärde)

# 6 - Box FCFF - Negativt och växande

Den 24 mars 2014 ansökte Box för online-lagring om en börsintroduktion och avslöjade sina planer på att samla in 250 miljoner US-dollar. Företaget är i ett lopp för att bygga den största molnlagringsplattformen och konkurrerar med biggies som Google Inc och dess rival, Dropbox. Om du vill förstå mer om hur Box värderas, se min artikel om Box IPO-värdering

Nedan visas prognoserna för Box FCFF för de kommande 5 åren

• Box är ett klassiskt fall av molnföretag med hög tillväxt som överlever på grund av kassaflöde från finans (se fallstudie nr 1)
• Box växer i mycket snabb takt och bör kunna generera fria kassaflöden framöver.
• Eftersom Box Free Cash Flow to Firm är negativt de närmaste 5 åren är det kanske inte klokt för oss att beräkna värdet på Box med hjälp av metoden Discounted Cash Flow. I det här fallet föreslås tillvägagångssättet som använder relativ värdering.
• Jag är ganska rädd för denna börsintroduktion och skrev faktiskt en artikel om de 10 läskigaste detaljerna om Box IPO. Observera att en av de läskigaste detaljerna i Box IPO är företagets negativa fria kassaflöde. 

# 7 - Varför betyder gratis kassaflöden?

• EPS kan justeras, men Free Cash Flow to Firm kan inte -  Även om EPS används i stor utsträckning för att mäta företagets resultat, kan EPS dock enkelt justeras (på grund av redovisningsprinciper) av ledningen och kanske inte nödvändigtvis är det bästa mått för prestanda. Det rekommenderas bäst att använda en åtgärd som är fri från bokföringsgimmicks. Fritt kassaflöde till företaget kan vara en sådan åtgärd som inte kan manipuleras av bokföringsändringar.
• Kan inte gå i konkurs snart om det fria kassaflödet till företaget är positivt och växer -  Företag som producerar genomgående högre och växande nivåer av gratis kassaflöden till företaget kommer sannolikt inte att gå i konkurs snart och investerare bör ta hänsyn till detta när de investerar i företaget .
• Bra indikator för investerare som söker kapitalvärdering -  För tillväxtorienterade investerare kommer företag med höga gratis kassaflöden till företaget sannolikt att investera sina gratis kontanter för Capex som är nödvändiga för att växa sin kärnverksamhet. Växande nivåer av fria kassaflöden är i allmänhet en utmärkt indikator på framtida vinstvinster.
• Bra indikator för investerare som söker regelbunden utdelning -  För inkomstinvesterare kan fria kassaflöden vara en pålitlig indikator på ett företags förmåga att behålla sin utdelning eller till och med öka sin utdelning.  

Nu när du känner till fritt kassaflöde till företaget, hur är det med FCFE - fritt kassaflöde till eget kapital? Kolla in en detaljerad artikel om gratis kassaflöde till eget kapital här.

Slutsats

Vi noterar att det överskott som genereras av företaget (CFO + Finance) kan approximeras som gratis kassaflöde till företaget.Vi noterar också att EPS kanske inte är det bästa måttet för att bedöma företagets resultat eftersom det är mottagligt för bokföringstips från ledningen. Ett bättre sätt att mäta företagets resultat av investeringsbanker och investerare är att beräkna Free Cash Flow to Firm (FCFF) eftersom det ser på företagets förmåga att överleva och växa utan externa finansieringskällor (eget kapital eller skuld). Genom att diskontera alla framtida kostnadsfria flöden till företaget fick vi företagets företagsvärde. Dessutom används FCFF i stor utsträckning inte bara av tillväxtinvesterarna (letar efter kapitalvinst) utan också av inkomstinvesterare (letar efter regelbunden utdelning). Positivt och växande FCFF innebär utmärkta framtida intjäningsförmåga; negativt och stillastående FCFF kan dock vara en oro för verksamheten. 

Vad kommer härnäst?

Om du har lärt dig något nytt eller haft ett kostnadsfritt kassaflöde, lämna en kommentar nedan. Låt mig veta vad du tycker. Stort tack, och var försiktig.

Användbar post

Original text

Contribute a better translation

---

• FCF-formel
• FCFE
• Alibaba FCFF värdering
• Fel i DCF
<