Definition av räntederivat

Ränterivat är derivat vars underliggande baseras på en enda ränta eller en grupp räntor; till exempel: ränteswap, räntevanillaswap, rörlig ränteswap, kreditvärdeswapp.

Du borde veta vad derivatsäkerhet är om du läser detta material. Det är ett värdepapper som hämtar sitt värde från en underliggande tillgång. Den underliggande tillgången kan vara allt från ett företags aktier, en obligation, metaller, råvaror och flera andra tillgångsslag. Om det underliggande är en räntesats blir derivatpapper ett räntederivat. De underliggande räntorna beror på det avtal som motparterna kommer överens om och kan variera från LIBOR, inhemska interbankräntor, Fed Funds Rate etc.

Vad är swappar?

Detta är ett viktigt och intressant område under räntederivat. Det är ett exempel på en strukturerad transaktion för att säkra risker i en ränteinvestering.

En swap är i huvudsak ett avtal mellan motparter för att byta en serie mellanliggande kassaflöden som uppstår under swapens löptid. Nästan alla swapkontrakt omfattas av en ränteswap. De flesta av dem är i grunden varianter av ränteswappar.

Ränteswappar

Så vad är en ränteswap (IRS)?

En IRS är ett swappkontrakt för att utbyta en serie mellanliggande kassaflöden baserat på räntor på ett teoretiskt belopp i hela swapens tenor.

I allmänhet kommer de i form av att byta kassaflöden som härrör från en fast ränta mot kassaflöden som härrör från en rörlig ränta över swapens tenor. Denna typ av swap är också känd som en fast för en flytande swap där swapens ben betalar / får en fast ränta och det andra benet, en rörlig ränta. Det kallas också en vanlig vanilj IRS.

Här är ett enkelt exempel för att illustrera en fix för den flytande swap. Vi vet alla att en bank tar insättningar och gör lån. Låt oss anta att för insättningar som bank A tar betalar de en fast ränta på 5%. För lånen gör de att vi antar att de tar ut en rörlig ränta som är LIBOR (säg 3%) plus en spread (3%) över den för att ta hänsyn till låntagarens risk. Spridningen är fixad men LIBOR fortsätter att förändras. Om exempelvis LIBOR faller till 1% eller lägre vid årsskiftet, kommer bankerna att betala konstant 5% på insättningar men debitera mindre på sina lån. För att skydda mot denna risk att göra en lägre räntemarginal i slutändan på grund av fallande räntor ingår de en IRS med en annan bank B. Ta dig tid att tänka på hur IRS skulle vara strukturerad.

Gjort? Här är det - Bank A betalar för närvarande fast och får flytande på sina insättningar respektive lån. De kommer att ingå en IRS med Bank B för att betala för att flyta och få fast för en viss tidsperiod, säg tre år. Effektivt kommer transaktionens struktur att se ut så här:

Swap-räntan här är bara vägledande - en no-arbitrage-ränta har beräknats

Genom att betala flytande på swapet gynnas Bank A: s exponering för fallande räntor. Om räntorna stiger över 5% gynnar Bank A fortfarande eftersom den betalar en lägre ränta på sina insättningar och den högre räntan kommer ändå att föras genom de lån som den gör som finansierar swappens flytande ben. Varför fungerar Bank B som motpart till Bank A? Helt enkelt för att de skulle ha motsatt exponering där de betalar flytande på sina insättningar och får fasta på sina lån. Som tidigare nämnts är swapbetalningarna / kassaflödena baserade på ett teoretiskt belopp.

Jag hoppas att du har strukturen för ett byte. Motparterna är överens om att byta eftersom de antingen har motsatta åsikter eller exponeringar mot den underliggande.

Valutaväxling

Dessa kallas också Cross Currency Swaps eller Cross Currency Interest Rate Swaps. Ett bra sätt att hänvisa till det är "Xccy IRS." Som du skulle gissa är detta en variant av en IRS, där skillnaden är två olika valutor inblandade.

En typisk transaktion är att bank A (japansk bank) lånar upp $ 10 miljoner (nominellt belopp) @ 5% pa och utlåning ¥ 100 miljoner (nominellt belopp) @ 3% pa till bank B (amerikansk bank) i 5 år som en del av en Xccy byta. Bank A betalar 500 000 B $ till Bank B medan Bank B betalar 3 M ¥ till Bank A som swapbetalningar varje år under swapens hela livstid. Detta är en fast för fast byte som du kan märka.

En fast för fast Xccy IRS är enkel. En fast för flytande Xccy IRS fungerar liknande den för en motsvarande IRS med undantag av två valutaben som ovanstående exempel där Bank A kan låna 10 miljoner USD vid LIBOR + 2% istället för 5%. En fast för flytande IRS kommer dock att ha de mellanliggande kassaflödena nettade mot varandra beroende på vinst eller förlust. Om Bank A: s räntebetalning vid årets slut är $ 300 000 och Bank B är $ 500 000 efter konvertering till USD, betalar Bank B skillnaden på $ 200 000 till A. Liknande skulle vara fallet när A måste betala B skillnaden.

En flytande för flytande Xccy IRS (Basis Swap) och normal IRS är också en del av struktureringsspelet. Även om det är lätt kan vi avsluta denna diskussion här snarare än att bli djupare och djupare.

Skillnad mellan en Xccy-byte och en IRS

En Xccy-swap och en IRS skiljer sig från valutaben. De teoretiska beloppen som räntebetalningarna / kassaflödena görs byts ut i början och slutar i en Xccy-byte. Detsamma gäller inte för en IRS. I det tidigare exemplet byts den teoretiska huvudmannen på $ 10m och ¥ 100m i början och slutet. Därför eliminerar en Xccy-swapp valutarisk eller valutakursrisk för de nominella huvudbeloppen.

Andra typer av swappar

Det finns andra typer av swap som härrör från räntor som en aktieswap eller en totalavkastningsswap (TRS) där swappräntan betalas på ett ben och det andra benet betalar kapital / aktieindexrelaterade betalningar som utdelningar och kapitalvinster. ; Över natten indexerad swap (OIS) som är en fast för flytande swap där den rörliga räntan är baserad på ett geometriskt medelvärde av rörliga räntor på ett dagslånindex, säg LIBOR eller Fed Funds.

Användning av swappar

Precis som alla andra derivatkontrakt används swappar som ett verktyg för att säkra risker. Exemplen som hittills nämnts betonade swappar som ett verktyg för att säkra risker. Under tiden kan de också användas som ett verktyg för att spekulera i räntor där en motpart kanske inte har en original exponering. För det tredje kan de användas för att göra arbitrage-vinster om swappräntorna är något felprissatta - här märks felprisskillnaden snabbt, varigenom flera enheter vill göra en risklös vinst, vilket i slutändan gör att denna efterfrågan och tillgång leder till en jämviktssats som inte kan arbitrasieras bort.

Ränteval (räntederivat)

Med tanke på att vi handlar om swappar skulle det vara rätt att införa denna typ av räntederivat.

Byte

Detta är ett alternativ på swap - ett dubbelderivat. Det är dock inte svårt. En option ger köparen av optionen rätten men inte skyldigheten att köpa eller sälja det underliggande till ett förutbestämt lösenpris vid ett framtida datum (vid utgången för europeiska optioner, före eller vid utgången för amerikanska optioner. ). Du kan google upp för mer om alternativ.

Vid ett Swaption ersätts lösenpriset med en lösenränta, en räntesats baserad på vilken köparen kan välja att utnyttja optionen och den underliggande är en swap. Mer teori kommer bara att komplicera saker, så här är ett enkelt exempel.

ABC köper ett 3-årigt swaption där de betalar fast och får flytande (de köper en betalarbyte) till en strejkfrekvens på 2% som kan utnyttjas i slutet av ett år. Om referensräntan är högre än 2% vid utgången, kommer ABC att utnyttja den option som swapen träder i kraft i tre år. Om referensräntan är lägre än 2% kommer optionen inte att utnyttjas.

Kepsar och golv

Som villkoren bör ange, täcker ett lock en risk och golvet golvet en risk. Caps and Golv är optioner på räntor, dvs. den underliggande är en räntesats och lösenräntan är den ränta som köparen använder sig av. De emitteras vanligtvis med obligationer / sedlar med rörlig ränta (FRN).

Kepsar består av en serie "Caplets" och Golv av "Floorlets". Caplets och Floorlets är i huvudsak kepsar och golv men med korta tidsramar. Ett års Cap kan bestå av en serie med fyra Caplets som har en tenor / utgång på 3 månader vardera.

Generellt går en Cap-transaktion så här: ABC Corporation emitterar en rörlig ränteobligation till LIBOR + 2% där LIBOR kan vara 3%. Risken för ABC är om räntor eller LIBOR stiger snabbt säger om ett år, där de måste betala högre räntor. Så tillsammans med obligationen köper de ett Cap från en bank med en strejk på 3,5% så att om LIBOR går över 3,5%, utövar ABC Cap. Att träna får ABC att bara betala 3,5% och de gör vinsten, vilket är skillnaden mellan LIBOR eller referensräntan och 3,5% under den tidsperioden. Vinsten hjälper till att återbetala ökningen av LIBOR och därmed begränsas ABC effektivt i sina betalningar.

I värsta fall betalar ABC endast 5,5%. Om 'minus (-)' anger utflöden och 'plus (+)' inflöde, så ser det ut för ABC Corp om betalningarna överenskommits på årsbasis:

FRN-betalningar: - (LIBOR + 2%)

Takrelaterad betalning: + LIBOR - 3,5%

Att kombinera båda skulle ge: - 3,5% - 2% = -5,5% och därmed begränsa låntagarens exponering för ränteförändringar.

Ett golv skulle på samma sätt kombineras med en FRN men av långivare. Så långivaren på ABC Corps obligation skulle köpa ett golv för att begränsa deras exponering för ränteförändringar. Den här gången borde du kunna strukturera transaktionen utan att jag ger dig ett exempel.

Det finns varianter av tak och golv, varav en är "räntehalsband" som är en kombination av att köpa ett tak och sälja ett golv men låt oss inte gå in på det.

Läs mer om optioner och handelsstrategier

Terminsavtal (FRA)

Detta är terminskontrakt på räntor mellan motparter. FRAs är kontrakterade för att låna eller låna ut pengar till en förutbestämd ränta på en teoretisk ränta vid en framtida tidpunkt.

ABC kan ingå en FRA för att låna @ 5% på ett nominellt belopp i 3 månader, med början efter 6 månader (en 6X9 FRA - en FRA som löper ut efter 6 månader för att låna pengar i 3 månader). Detta hjälper ABC i händelse av att räntorna på 3 månader stiger i slutet av 6 månader från i dag.

ABC skulle också kunna ingå en FRA för att låna ut 5% på ett teoretiskt belopp i 3 månader, med början efter 6 månader (en 6X9 FRA - en FRA som löper ut efter 6 månader för att låna pengar i 3 månader). Detta hjälper ABC i händelse av att 3-månadersräntorna sjunker i slutet av 6 månader från idag.

Slutsats

Exemplen som ges kan vara praktiskt taget alltför förenklade för räntederivat. Begreppen är ganska enkla, men vi har inte gått in i det praktiska arbetet. Beräkningarna är lite komplexa men det är rättvist om vi förstod begreppen för tillfället. Ibland kan det vara värt att vara knekt för alla - världen saknar bra generalister. Gå igenom de förklarade begreppen, försök att få tag på det och försök svara på de öppna frågorna under varje koncept eftersom det i slutändan hjälper dig att stärka din förståelse och få dig att tänka. När det gäller praktiska exempel finns det massor av exempel på swappar, mindre kända på ränteoptioner och FRA, även om de görs mycket regelbundet. Googla dem när du förstår dessa begrepp för att förstå dem bättre.