Vad är normal avkastningskurva?
Normalavkastningskurva eller Positiv avkastningskurva uppstår när skuldsättningsinstrument med längre löptid ger högre avkastning jämfört med kortare löptidsskuldinstrument med liknande kreditrisker och kreditkvalitet. Avkastningskurvan är positiv (uppåtlutande) eftersom investeraren kräver mer pengar för att låsa in sina pengar under en högre period.
Grafisk presentation av normal avkastningskurva
Avkastningskurvan skapas nedan på en graf genom att plotta avkastningen på den vertikala axeln och tiden till mognad på den horisontella axeln. När kurvan är normal är den högsta punkten till höger.
Olika ränteorier
# 1 - Förväntningsteori
Förväntningsteori som säger att långa räntor bör återspegla förväntade framtida korta räntor. Den hävdar att terminsräntor som motsvarar vissa framtida perioder måste vara lika med framtida nollräntor under den perioden.
Om 1-årsräntan idag är 1%, och 2-årsräntan är 2%, är ettårsräntan efter ett år (1års terminsränta) cirka 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1].
# 2 - Marknadssegmenteringsteori
Det finns inget samband mellan korta, medellånga och långa räntor. Räntan vid ett visst segment bestäms av efterfrågan och utbudet på obligationsmarknaden för det segmentet. Enligt teorin investerar en större investering, såsom stora pensionsfonder, i en obligation med en viss löptid och byter inte lätt från en löptid till en annan.
# 3 - Teorin om likviditetspreferens
Investerare föredrar att bevara likviditet och investerar medel under en kort tidsperiod. Å andra sidan föredrar låntagare att låna till fasta räntor under långa perioder. Detta leder till en situation där terminsräntan är högre än de förväntade framtida nollkurserna. Denna teori överensstämmer med det empiriska resultatet att avkastningskurvan tenderar att vara ofta uppåtlutande än de är nedåtlutande .
Ändringar eller förändringar i normal avkastningskurva
- Parallella förskjutningar - Parallellförskjutning i avkastningskurvan inträffar om avkastningen över hela löptidshorisonten ändras (ökar eller minskar) med samma storlek och liknande riktning. Det representerar när en allmän räntenivå förändras i en ekonomi.
- Icke-parallella skift - När avkastningen över olika mognadshorisont förändras på en annan nivå i både storlek och riktning.
Betydelse
Den förutspår räntornas framtida inriktning:
- Formen på avkastningskurvan ger en indikation på den framtida riktningen för räntan. En normal kurva innebär att långfristiga värdepapper har högre avkastning och inverterad kurva betyder att kortfristiga värdepapper har högre avkastning.
- Banker och finansinstitut accepterar insättningar från kunder och ger lån till företagskunder eller privatkunder i utbyte mot avkastning. Ju större skillnad mellan utlåning och upplåningsränta desto större sprids. Den brantare uppåtlutande kurvan ger högre vinster medan den nedåtgående sluttande kurvan kommer att leda till lägre vinster om den största delen av banktillgångarna är i form av långfristiga lån efter att ha beaktat kortfristiga kundinsättningar.
- En avvägning mellan löptid och avkastningslånga obligationer tenderar att vara mer volatil än kortfristiga obligationer och erbjuder därmed en högre premie till en investerare i form av högre avkastning för att uppmuntra dem att låna ut.
- Det ger en indikation till investerare om värdepapperet är för dyrt eller för lågt baserat på dess teoretiska värde. Om avkastningen ligger över avkastningskurvan sägs det vara för lågt och om avkastningen ligger under avkastningskurvan är säkerheten för dyr.
Inflytande
- Centralbankens mål för ekonomisk tillväxt och inflation genom förändrad räntenivå. För att svara på en ökning av inflationen ökar centralbankerna räntenivåerna där upplåning blir dyrt och erosion av konsumenternas köpkraft vilket ytterligare leder till en inverterad avkastningskurva.
- Ekonomisk tillväxt: stark ekonomisk tillväxt ger de olika möjligheterna till investeringar och expansion i affärer, vilket leder till en ökning av den sammanlagda efterfrågan på kapital med tanke på ett begränsat utbud av kapitalavkastningskurvan, vilket leder till att avkastningskurvan minskar.
Viktiga punkter att komma ihåg
- Det är en uppåtlutande normalkurva från vänster till höger indikerar att avkastningen ökar med mognad. Det observeras ofta när ekonomin växer i normal takt utan större avbrott i tillgänglig kredit för t.ex. 30-åriga obligationer erbjuder högre räntor jämfört med 10-åriga obligationer.
- En investerare som investerar i obligationer med längre löptid kräver högre ersättning för att ta ytterligare risker eftersom det är större sannolikhet för att långvariga oväntade negativa händelser inträffar. Med andra ord, längre löptid, ju längre tid det tar att få tillbaka huvudbeloppet, desto större är riskerna med högre förväntad avkastning, vilket leder till en uppåtlutande avkastningskurva.
- Avkastningskurvens form avgör ekonomins nuvarande och framtida styrka. Det ger tidiga varningssignaler om ekonomins framtida inriktning. Det förändras alltid baserat på förändringar i de allmänna marknadsförhållandena.
- Varje obligationsportfölj har olika exponeringar för hur avkastningskurvan skiftar - dvs. avkastningskurvrisk. Den förutspådda procentuella förändringen i priset på en obligation som inträffar när avkastningen ändras med 1 baspunkt fångas av ett avancerat koncept som kallas "duration".
- Varaktighet mäter det linjära förhållandet mellan avkastning och obligationspris och är ett enkelt mått för små avkastningsförändringar medan konvexitet mäter det icke-linjära förhållandet och är mer exakt för stora avkastningsförändringar.
