Vad är utdelningsrabattmodellen?

Dividend Discount Model, även känd som DDM, där aktiekursen beräknas baserat på den troliga utdelningen som kommer att betalas ut och de kommer att diskonteras till den förväntade årliga räntan. Med enkla ord är det ett sätt att värdera ett företag baserat på teorin att ett aktie är värt den diskonterade summan av alla framtida utdelningar. Med andra ord används den för att utvärdera aktier baserat på nuvärdet av framtida utdelningar.

Förklaras i detalj

Den finansiella teorin säger att värdet på ett lager är värt alla framtida kassaflöden som förväntas genereras av företaget diskonterat med en lämplig riskjusterad ränta. Vi kan använda utdelningar som ett mått på de kassaflöden som returneras till aktieägaren.

Några exempel på vanliga utdelningsföretag är McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart etc. Vi kan använda Dividend Discount Model för att värdera dessa företag.

källa: ycharts

Viktigast - Ladda ner mall för utdelningsrabattmodell

Lär dig utdelningsrabattvärdering i Excel

Aktiens inneboende värde är nuvärdet för alla framtida kassaflöden som genereras av aktien. Till exempel om du köper ett lager och aldrig tänker sälja detta lager (oändlig tidsperiod). Vilka är de framtida kassaflödena som du kommer att få från detta lager? Utdelningar, eller hur?

Här är CF = utdelning.

Utdelningsrabattmodellen prissätter ett aktie genom att lägga till dess framtida kassaflöden diskonterat med den avkastningskrav som en investerare kräver för risken att äga aktien.

Denna situation är dock lite teoretisk, eftersom investerare normalt investerar i aktier för utdelning samt kapitalökning. Kapitalförstärkning är när du säljer aktien till ett högre pris då du köper för. I ett sådant fall finns det två kassaflöden -

Framtida utdelningar
Framtida försäljningspris

Hitta nuvärdena för dessa kassaflöden och lägg dem samman:

Formel

Utdelningsrabattmodell = inneboende värde = summan av nuvärdet av utdelningen + nuvärdet av aktiens försäljningspris.

Detta pris för utdelningsrabatt eller DDM-modell är aktiens inneboende värde .

Om aktien inte betalar någon utdelning är det förväntade framtida kassaflödet aktiens försäljningspris. Låt oss ta ett exempel.

Exempel på utdelningsrabattmodell

Viktigast - Ladda ner mall för utdelningsrabattmodell

Lär dig utdelningsrabattvärdering i Excel

I det här exemplet på utdelningsrabatt antar du att du överväger att köpa ett lager som kommer att betala utdelning på $ 20 (Div 1) nästa år och $ 21,6 (Div 2) året därpå. Efter att ha fått den andra utdelningen planerar du att sälja aktien för $ 333,3. Vad är det här värdets inneboende värde om din avkastningskrav är 15%?

Lösning:

Detta exempel på utdelningsrabatt kan lösas i tre steg -

Steg 1 - Hitta nuvärdet av utdelningar för år 1 och år 2.

PV (år 1) = $ 20 / ((1,15) ^ 1)
PV (år 2) = $ 20 / ((1,15) ^ 2)
I det här exemplet blir de $ 17,4 respektive $ 16,3 för utdelning på första och andra året.

Steg 2 - Hitta nuvärdet av framtida försäljningspris efter två år.

PV (Försäljningspris) = $ 333,3 / (1,15 ^ 2)

Steg 3 - Lägg till nuvärdet av utdelningar och nuvärdet av försäljningspriset

17,4 $ + 16,3 $ + 252,0 $ = 285,8 $

Typer av utdelningsrabattmodeller

Nu när vi har förstått grunden för utdelningsrabattmodellen kan vi gå vidare och lära oss om tre typer av utdelningsrabattmodeller.

Zero Growth Dividend Discount Model - Denna modell förutsätter att alla utdelningar som betalas av aktien förblir en och samma för alltid till oändlig.
Konstant tillväxtutdelningsmodell - Denna utdelningsrabattmodell förutsätter att utdelningen växer med en fast procentsats årligen. De är inte variabla och är konstanta genomgående.
Variabel tillväxtutdelningsmodell eller icke-konstant tillväxt - Denna modell kan dela upp tillväxten i två eller tre faser. Den första kommer att vara en snabb initial fas, sedan en långsammare övergångsfas, och slutligen slutar med en lägre hastighet under den oändliga perioden.

Vi kommer att diskutera var och en mer detaljerat nu.

# 1 - Utdelningsrabatt för nolltillväxt

Nollväxtmodellen förutsätter att utdelningen alltid förblir densamma, det vill säga det finns ingen tillväxt i utdelningen. Därför skulle aktiekursen vara lika med den årliga utdelningen dividerat med avkastningskravet.

Aktiens egenvärde = årlig utdelning / erforderlig avkastning

Detta är i princip samma formel som används för att beräkna nuvärdet av evigheten och kan användas för att prissätta föredragna aktier, som betalar en utdelning som är en specificerad procentandel av dess nominella värde. Ett lager baserat på nolltillväxtmodellen kan fortfarande ändras i pris om den önskade räntan förändras till exempel när den upplevda risken förändras.

Zero Growth Dividend Discount Model - Exempel

Om en föredragen andel av aktierna betalar ut 1,80 dollar per år och avkastningskravet för aktien är 8%, vad är dess inneboende värde?

Lösning:

Här använder vi formel för utdelningsrabatt för noll tillväxtutdelning,

Utdelningsrabattmodellformel = inneboende värde = årlig utdelning / erforderlig avkastning

Inneboende värde = 1,80 $ / 0,08 = 22,50 $.

Bristen på modellen ovan är att du förväntar dig att de flesta företag växer över tiden.

# 2 - DDM-modell med konstant tillväxt

Utdelningsrabattmodellen med konstant tillväxt eller Gordons tillväxtmodell förutsätter att utdelningen växer med en viss procentsats varje år,

Kan du värdesätta Google, Amazon, Facebook, Twitter med den här metoden? Naturligtvis inte eftersom dessa företag inte ger utdelning och, ännu viktigare, växer i mycket snabbare takt. Konstant tillväxtmodeller kan användas för att värdera företag som är mogna, vars utdelning ökar stadigt med åren.

Låt oss titta på Walmarts utdelningar de senaste 30 åren. Walmart är ett moget företag och vi noterar att utdelningen har ökat stadigt under denna period. Detta företag kan vara en kandidat som kan värderas med hjälp av utdelningsrabattmodellen med konstant tillväxt.

källa: ycharts

Observera att i utdelningsrabattmodellen med konstant tillväxt antar vi att tillväxttakten i utdelningar är konstant. den faktiska utdelningen ökar dock varje år.

Tillväxttakt i utdelning betecknas i allmänhet som g och den erforderliga räntan betecknas av Ke. Ett annat viktigt antagande som du bör notera är den erforderliga räntan eller Ke förblir konstant varje år.

Konstant tillväxt Dividend Discount Model eller DDM Model ger oss nuvärdet av en oändlig ström av utdelningar som växer i konstant takt.

Formeln för utdelningsrabatt för konstant tillväxt är enligt nedan -

Var:

D1 = Värdet på utdelningen som kommer att erhållas nästa år
D0 = Värdet på erhållen utdelning i år
g = Tillväxt av utdelning
Ke = Diskonteringsränta

Konstant tillväxt utdelningsrabattmodell - Exempel nr 1

Om ett aktie betalar en utdelning på 4 USD i år och utdelningen har ökat med 6% årligen, vad blir då aktiens inneboende värde, förutsatt att en avkastningskrav på 12% antas?

Lösning:

D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24

Ke = 12%

Tillväxttakt eller g = 6%

Eget aktiekurs = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66

Utdelningsrabattmodell med konstant tillväxt - Exempel # 2

Om ett aktie säljs till $ 315 och den aktuella utdelningen är $ 20. Vad kan marknaden utgå ifrån tillväxttakten för utdelningen för detta aktie om avkastningskravet är 15%?

Lösning:

I det här exemplet antar vi att marknadspriset är det inneboende värdet = $ 315

Detta innebär,

$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)

Om vi löser ovanstående ekvation för g får vi den underförstådda tillväxttakten till 8,13%

# 3 - DDM-modell med variabel tillväxthastighet (flerstegs utdelningsrabattmodell)

Variabel tillväxt Dividend Discount Model eller DDM Model är mycket närmare verkligheten jämfört med de andra två typerna av utdelningsdiskonteringsmodell. Denna modell löser problemen med ostadig utdelning genom att anta att företaget kommer att uppleva olika tillväxtfaser.

Variabla tillväxttakter kan ha olika former; du kan till och med anta att tillväxttakten är olika för varje år. Den vanligaste formen är dock en som antar 3 olika tillväxthastigheter:

en initial hög tillväxttakt,
en övergång till långsammare tillväxt, och
slutligen en hållbar, stadig tillväxt.

I första hand utökas modellen med konstant tillväxthastighet, varvid varje tillväxtfas beräknas med hjälp av metoden för konstant tillväxt, men med olika tillväxttakt för de olika faserna. Nuvarande värden i varje steg läggs samman för att härleda beståndets inneboende värde.

Detta kan tillämpas enligt följande:

# 3.1 - DDM i två steg

Denna modell är utformad för att värdera kapitalet i ett företag, med två tillväxtstadier, en inledande period med högre tillväxt och en efterföljande period med stabil tillväxt.

Tvåstegs utdelningsrabattmodell; bäst lämpad för företag som betalar återstående kontant i utdelning samtidigt som de har måttlig tillväxt. Det är till exempel mer rimligt att anta att ett företag som växer med 12% under den höga tillväxtperioden kommer att se tillväxttakten sjunka till 6% efteråt.

Min uppfattning är att företag med högre utdelningsgrad kan passa en sådan modell. Som vi noterar nedan är sådana två företag - Coca-Cola och PepsiCo. Båda företagen fortsätter att betala utdelning regelbundet och deras utdelningsgrad är mellan 70-80%. Dessutom visar dessa två företag relativt stabila tillväxttakter.

källa: ycharts

Antaganden

Den högre tillväxttakten förväntas under den första perioden.
Denna högre tillväxttakt kommer att sjunka i slutet av den första perioden till en stabil tillväxttakt.
Utdelningsgraden överensstämmer med den förväntade tillväxttakten.

Tvåstegs DDM-modell - Exempel

CheckMate förutspår att dess utdelning kommer att växa med 20% per år under de närmaste fyra åren innan den för alltid bestämmer sig på konstant 8%. Utdelning (innevarande år, 2016) = $ 12; Förväntad avkastning = 15%. Vad är aktiens värde nu?

Steg 1 : Beräkna utdelningen för varje år tills den stabila tillväxttakten nås

Den första värdekomponenten är nuvärdet av de förväntade utdelningarna under den höga tillväxtperioden. Baserat på den aktuella utdelningen ($ 12) kan det förväntade tillväxttakten (15%) av utdelningen (D1, D2, D3) beräknas för varje år under den höga tillväxtperioden.

Den stabila tillväxttakten uppnås efter fyra år. Därför beräknar vi utdelningsprofilen fram till 2010.

Steg 2: Använd utdelningsrabattmodellen för att beräkna terminalvärdet (pris i slutet av den höga tillväxtfasen)

Vi kan använda utdelningsrabattmodellen när som helst. Här, i detta exempel, är utdelningstillväxten konstant under de första fyra åren, och sedan minskar den, så vi kan beräkna det pris som en aktie ska sälja för på fyra år, dvs. terminalvärdet i slutet av den höga tillväxten fas (2020). Detta kan uppskattas med hjälp av formel för formel för rabatt för konstant tillväxtutdelning -

Vi tillämpar utdelningsdiskonteringsmodellen i Excel, se nedan. TV- eller terminalvärde i slutet av 2020.

Terminalvärde (2020) är $ 383,9

Steg 3: Hitta nuvärdet av alla beräknade utdelningar

Nuvärdet av utdelning under den höga tillväxtperioden (2017-2020) ges nedan. Observera att i detta exempel är avkastningskravet 15%

Steg 4: Hitta det nuvarande värdet av terminalvärde.

Nuvärdet av terminalvärdet = $ 219,5

Steg 5: Hitta verkligt värde - PV för projicerade utdelningar och PV för terminalvärde

Som vi redan vet att aktiens egenvärde är nuvärdet av dess framtida kassaflöden. Eftersom vi har beräknat nuvärdet av utdelningar och nuvärdet av terminalvärdet kommer summan av båda att återspegla aktiens verkliga värde.

Verkligt värde = PV (beräknad utdelning) + PV (terminalvärde)

Verkligt värde uppgår till $ 273,0

Vi kan också ta reda på effekten av förändringar i den förväntade avkastningen till aktiens rättvisa pris. Som vi noterar från diagrammet nedan är den förväntade avkastningen extremt känslig för avkastningskravet. Försiktighet bör iakttas för att beräkna avkastningskravet. Avkastningskravet beräknas professionellt med CAPM-modellen.

# 3.2 - Tre stegs utdelningsrabattmodell DDM

En förbättring som vi kan göra i DDM-modellen i två steg är att låta tillväxttakten förändras långsamt snarare än omedelbart.

Tre-stegs utdelningsrabattmodell eller DDM-modell ges av:

Första fasen: det finns en konstant utdelningstillväxt (g1) eller utan utdelning
Andra fasen: det sker en gradvis minskning av utdelningen till den slutliga nivån
Den tredje fasen: det är en konstant utdelningstillväxt (g3), dvs. tillväxtföretagets möjligheter är över.

Logiken som vi använde på tvåstegsmodellen kan tillämpas på trestegsmodellen på ett liknande sätt. Nedan visas formel för utdelningsrabatt för tillämpning av tre steg.

Mitt råd skulle vara att inte skrämmas av denna formelformulär för utdelningsrabatt. Försök bara använda logiken som vi använde i tvåstegsmodellen för utdelningsrabatt. Den enda förändringen blir att det kommer en ytterligare tillväxttakt mellan den höga tillväxtfasen och den stabila fasen. För denna tillväxttakt måste du ta reda på respektive utdelning och deras nuvarande värden.

Om du vill hitta fler exempel på utdelningsaktier kan du se Aristokratlistan för utdelning. Denna lista innehåller 50 aktier med en utdelningsutbetalning på 25+ år.

Fördelar

Sound Logic - Utdelningsrabattmodellen försöker värdera aktien baserat på alla framtida kassaflödesprofiler. Här är de framtida kassaflödena inget annat än utdelningen. Dessutom finns det mycket lite subjektivitet i den matematiska modellen, och därför visar många analytiker tro på den här modellen.
Mogna affärer - Den regelbundna utdelningen av utdelningar innebär att företaget har mognat, och det kan hända att det inte är mycket volatilitet förknippat med tillväxttakter och resultat. Detta är viktigt för investerare som föredrar att investera i aktier som betalar ut regelbundet.
Konsistens - Eftersom utdelning i de flesta fall betalas med kontanter tenderar företag att hålla sina utdelningar synkroniserade med affärsgrunderna. Detta innebär att företag kanske inte vill manipulera utdelningsutbetalningar eftersom de direkt kan leda till volatilitet i aktiekursen.

Begränsningar

För att förstå begränsningarna i utdelningsrabattmodellen, låt oss ta exemplet med Berkshire Hathaway.

VD Warren Buffett nämner att utdelning nästan är en sista utväg för företagsledning, vilket tyder på att företag bör föredra att återinvestera i sina affärer och söka ”projekt för att bli effektivare, utvidga territoriellt, utvidga och förbättra produktlinjer eller på annat sätt utvidga den ekonomiska vallgraven som skiljer företaget från sina konkurrenter. ” Genom att hålla kvar varje möjlig dollar har Berkshire kunnat återinvestera den till bättre avkastning än de flesta aktieägare skulle ha tjänat på egen hand.

Amazon, Google, Biogen är andra exempel som inte ger utdelning och har gett fantastiska avkastningar till aktieägarna.

Kan bara användas för att värdera mogna företag - Denna modell är effektiv för att värdera företag som är mogna och kan inte värdesätta företag med hög tillväxt som Facebook, Twitter, Amazon och andra.
Antagandenas känslighet - Som vi såg tidigare är det verkliga priset mycket känsligt för tillväxttakter och avkastningskravet. En procentförändring i dessa två kan påverka värderingen av företaget med så mycket som 10-20%.
Kanske inte relaterat till intäkter - I teorin ska utdelningar korreleras med företagets resultat. Tvärtom försöker företagen dock upprätthålla en stabil utdelning i stället för den rörliga utdelningen baserat på vinst. I många fall har företag till och med lånat kontanter för att utdela.

Vad händer nu?

Om du har lärt dig något nytt eller gillat detta Dividend Discount Model-inlägg, vänligen lämna en kommentar nedan. Låt mig veta vad du tycker. Stort tack, och var försiktig. Happy Learning!

Användbara inlägg

Den här artikeln har varit en guide till vad som är utdelningsrabattmodellen. Här diskuterar vi typer av utdelningsrabatt (noll tillväxt, konstant tillväxt och variabel tillväxt - 2 steg och 3 steg), Utdelningsmodellformel med praktiska exempel och fallstudier.