Handelsmultiplar | Hur använder jag handelsmultiplar för värdering?

Vad är handelsmultipel?

När ett företag värderas kommer ibland alla värden som är viktiga för en diskonterad kassaflödesvärdering inte tillgängliga och därför är det absolut nödvändigt för analytikern att ta ett jämförande företag, ta reda på multipeln av finansiella värden och använda dem i vår analys för att hitta rätt mätvärde kallas handelsmultiplar .

Exempel

Låt oss säga att du jämför två företag - företag Y och företag Z. För närvarande vet du som investerare bara aktiekursen, antalet utestående aktier för varje företag och börsvärdet.

Jämförelse av aktiekursen för företag Y ($ 10 per aktie) och företag Z ($ 25 per aktie) förstår du ingenting. Hur skulle du veta vilket företag som gör det bra genom att bara titta på aktiekursen?

Det är därför du letar efter relativt värde genom att använda handelsmultiplar.

Först såg du vinst per aktie (EPS) för varje företag. Du fick reda på att EPS för företag Y är $ 5 per aktie och EPS för företag Z är $ 9 per aktie. Genom att titta på EPS kommer du till slutsatsen att företag Z tjänar mer pengar än företag Y. Men det betyder inte att det har någon fördel för dig.
För att ta reda på hur mycket du skulle få ut av företagets aktier, om du skulle köpa dem i första hand, måste du titta på förhållandet mellan pris och vinst. Genom att titta på P / E-förhållandet fick du reda på att för företag Y är det 1,5 och för företag Z är det 6.
Nu blir det klart vilket företag som är mer lönsamt för dig som investerare. Du skulle få en dollar i vinst genom att betala $ 1,50 till företag Y; medan du skulle få en dollar i värde genom att betala $ 6 till företag Z. Det betyder att företag Y verkligen är mer fördelaktigt för dig som investerare.

Ta också en titt på den här artikeln - jämförbar företagsanalys.

Trading Multiple Valuation Table - Steg för steg

I det här avsnittet går vi steg för steg. Vi kommer att prata om varje steg kort. Efter att ha gått igenom hela avsnittet skulle du få en tydlig uppfattning om hur man använder handelsmultiplar för att värdera ett företag.

Låt oss börja.

Steg 1: Identifiera jämförbara företag

Nedan följer en jämförbar företagsanalys när jag analyserade Box IPO.

Den första frågan som investerarna ställer - hur skulle vi identifiera jämförbara företag? Frågan är uppenbar. Eftersom det finns många företag i branschen, hur skulle man veta rätt företag?

Först måste du leta efter affärsmixen. Under affärsmixen skulle du se tre saker - produkter och tjänster som erbjuds av företagen, geografiskt läge för dessa företag och vilken typ av kunder de betjänar.
För det andra skulle du se storleken på företagen. Under storleken kan du välja någon eller alla tre avgörande faktorer - dessa företags intäkter, totala tillgångar under förvaltning och / eller EBITDA-marginaler för dessa företag.

Tanken är att ta reda på rätt bransch, rätt tjänster / produkter och rätt handelsmultiplar.

Dessutom, som vi ser ovan i Box IPO jämförbar företagsanalys, har vi också inkluderat marknadsvärde och Enterprise Value. Anledningen till att vi gör det är att vi inte vill jämföra ett småföretag med ett stort företag eftersom deras värdering kan vara annorlunda på grund av olika tillväxtvägar.

Steg 2: Titta på multiplar för värderingar

Som du redan vet - det finns olika multiplar vi kan använda för att värdera ett företag. Här kommer vi att prata om de mest använda och mest populära handelsmultiplarna.

EV / EBITDA: Detta är en av de vanligaste handelsmultiplarna. Syftet med att använda detta är EV (Enterprise Value) tar inte bara hänsyn till börsvärdet, utan det tar också hänsyn till skulden. Även EBITDA tar också hänsyn till skulder och inte omedelbara kassaposter. Det är därför EV / EBITDA är en pålitlig som flera investerare / analytiker använder för att värdera ett företag. Rätt intervall för EV / EBITDA-beräkning är 6X till 15X i vanliga scenarier.
EV / Revenue: Detta är också en annan vanlig multipel som används mycket. Denna multipel är tillämplig på de situationer där ett företags EBITDA är negativt. Om EBITDA är negativ skulle EV / EBITDA inte vara användbart. Och för företag som just har börjat sin resa är en negativ EBITDA alldeles för vanlig. EV / Revenue är dock inte en bra multipel att använda när två företag har liknande intäkter men kan vara ganska olika i hur de fungerar. När du letar efter EV / Revenue multiple är 1X till 3X rätt intervall.
P / E-förhållande: Detta är en annan vanlig multipel som investerare använder för att ta reda på det pris de behöver betala för att tjäna en dollar. Det liknar nästan kapitalvärdet till nettoresultatet. Det vanliga intervallet för P / E-förhållande är 12X till 30X.
EV / EBIT: Denna multipel är särskilt användbar eftersom EBIT beräknas efter justering av avskrivningarna. Det betyder att EBIT återspeglar slitaget på företagets tillgångar, och som ett resultat visar EBIT dig den verkliga inkomsten. EBIT och EBITDA är tillräckligt nära, men eftersom EBIT är mindre än EBITDA skulle intervallet för EV / EBIT-multipel vara högre, dvs. 10X till 20X.

För BOX IPO Comparable-företagsanalys har vi inkluderat EV. Intäkter, EV till EBITDA och Pris till kassaflöde multiplar för att värdera företaget. Vi bör helst visa ett år med historisk multipel och två år av framåtmultiplar (uppskattat). Att välja ett lämpligt värderingsverktyg är nyckeln till att framgångsrikt värdera företaget.

Steg 3: Jämföra multiplarna med jämförbara företag

Detta är det sista steget i hela processen. I detta skede kommer du att titta på olika multiplar av målföretaget och jämföra det med jämförbara företag.

Som vi noterar från ovanstående tabell är de allmänna måtten att titta på det enkla medelvärdet, median, lågt och högt. Om ett företags multipel (i det här fallet Box) ligger över medelvärdet / medianen, brukar vi dra slutsatsen att företaget kan vara övervärderat. Å andra sidan, om multipeln är under medelvärdet / medianen, kan vi dra slutsatsen att undervärderas. Högt och lågt hjälper oss också att förstå outliers och ett fall att ta bort dem om de är för långt borta från medelvärdet / medianen.

Vi kan härleda följande från ovanstående tabell -

Molnföretag handlar med i genomsnitt 9,5 gånger EV / försäljningsmultipel.
Vi noterar att företag som Xero är en outlier som handlar till 44x EV / försäljningsmultipel (förväntad 2014-tillväxttakt på 94%).
Lägsta EV / försäljningsmultipel är 2,0 gånger
Molnföretag handlar till EV / EBITDA-multipel på 32x.

Box IPO-värdering med handelsmultiplar

Från den finansiella modellen för Box noterar vi att Box är EBITDA Negativ, så vi kan inte fortsätta med EV / EBITDA som ett värderingsverktyg. Den enda multipeln som är lämplig för värdering är EV / Sales.
Eftersom medianvärdet / försäljningen är cirka 7,7x och medelvärdet är cirka 9,5x kan vi överväga att göra 3 scenarier för värderingar.
Optimistisk fall av 10.0x EV / Sales, Base Case av 7.1x EV / Sales, och P essimistic Case av 5.0x EV / Sales.

Tabellen nedan visar priset per aktie med hjälp av de tre scenarierna.

Box Inc värderingsintervall från $ 15,65 (pessimistiskt fall) till $ 29,38 (optimistiskt fall)
Mest förväntade värdering för Box Inc med relativ värdering är 21,40 USD (förväntat)

Saker att notera

Att handla flera värderingar är inget annat än att identifiera jämförbara företag och utföra relativa värderingar som en expert för att hitta företagets verkliga värde.
Handel med flera värderingsprocesser börjar med att identifiera jämförbara företag, sedan välja rätt värderingsverktyg och slutligen förbereda en tabell som kan ge enkla slutsatser om rättvis värdering av branschen och företaget.
Många handelsmultiplar kan vilseleda dig. Det är bättre om du letar efter framåtblickande handelsmultiplar istället för att bara titta på tidigare data.
EV / EBITDA-multipel är en av de bästa att använda om du jämför målföretaget med stora företag. För nystartade företag är en av de bästa multiplarna EV / Revenue.
P / E-förhållandet bör inte användas alls. Det finns två skäl bakom det. Först och främst påverkas P / E-förhållandet mest av kapitalstrukturen. För det andra beräknas P / E-förhållandet genom att ta hänsyn till den totala vinsten. De totala intäkterna inkluderar många icke-operativa avgifter som avskrivningar, omstruktureringskostnader etc.