Vad är Accelerated Share Repurchase (Buyback)?

Accelererat återköp av aktier är metoden som används av företagen i syfte att återköpa sina egna utestående aktier i stora kvarter från investeringsbanken och vidare förvärva investeringsbanken aktier från företagets kunder.

Ett accelererat återköp av aktier, även kallat återköp, innebär att företaget köper egna aktier för att minska de utestående aktierna på den öppna marknaden. Minskningen av antalet utestående aktier på marknaden eliminerar potentiella hot från de stora aktieägarna som är ute efter att öka sin kontroll till betydande nivåer i företaget. Med återköp investerar företaget i sig själv, vilket förbättrar den proportionella andelen av resultatet. detta ökar värderingen av ett lager.

Som framgår av ovanstående ögonblicksbild ingick United Technologies ett ”accelererat återköpsavtal” med två banker (Deutsche Bank AG och JPMorgan Chase) för att återköpa 6 miljarder dollar av företagets aktier. Är accelererad återköp annorlunda än återköp av aktier från den öppna marknaden?

Hur fungerar accelererad återköp?

Ett " accelererat " återköp kallas också ett accelererat återköp av aktier (ASR). Det är en praxis som företagen följer för att köpa tillbaka aktier i sin aktie från marknaden. I traditionella återköpsmetoder kan det ta veckor eller till och med månader för företagen att köpa aktier från den öppna marknaden. Men i händelse av en påskyndad plan ber företagen investeringsbankerna att korta ner hela beloppet omedelbart. När företagen köper de aktier som kortslutits av investeringsbankerna går det med på att bära eventuella förluster för bankens räkning. Dessa aktier, i stället för att säljas, pensioneras av företaget. Återköpsprogrammen blir i allmänhet ett vanligt fenomen under den ekonomiska nedgången när aktiekurserna sjunker till vanligtvis låga värden.

I ett påskyndat återköp köper företaget sina aktier från en investeringsbank och investeringsbanken lånar i sin tur aktier från företagets kunder. Investeringsbankerna betalas kontant av företaget för att köpa aktier på den öppna marknaden. Eftersom investeringsbanken har sålt aktien till företaget för att returnera aktierna till sina kunder, köper de aktierna från den öppna marknaden. I slutet av transaktionen får företaget fler aktier än vad det ursprungligen hade. Även om avkastningen på accelererade återköp är positiv är den fortfarande mindre skalbar jämfört med konventionella återköpsåtgärder på den öppna marknaden.

Den största fördelen med accelererade återköp är att det ger en stor kortsiktig ökning av företagets aktiekurser. Samtidigt blir företagets resultat förhöjt och företagets lönsamhet ökar per aktie. Ledningen använder också en sådan metod för att ändra vinstsiffran av rapporteringsskäl och incitamentersättning. Denna procedur kan också ibland verka som ett strategiskt steg för företagen att flytta risken för aktietillbageköp till investeringsbanken när företaget känner att aktierna är undervärderade.

Aktieägare föredrar ofta att dela tillbaka återköpsprogram, trots de risker som är förknippade med att ägandet hos varje investerare expanderar när antalet utestående aktier som flyter på marknaden minskar. Företaget genererar högre avkastning genom att göra sitt aktieägarvärde mindre utspätt och sprida samma börsvärde över färre aktier än tidigare. Men realistiskt uppnås i de flesta fall inte det ideala målet helt.

Återköpsprogrammen för aktier ökar företagets resultat per aktie och ger också aktiekurser en ökning. Förutom att öka vinsten per aktie minskar återköpsprogrammet värdet på tillgångarna i balansräkningen. Som ett resultat av detta ökar aktieägarnas medel, avkastning på tillgångar och avkastning på eget kapital eftersom balansräkningen måste förbli balanserad. Återköpsprogrammen riktar sig mest till de kortsiktiga investerarna.

Home Depot Accelerated Case Repurchase Study

Sedan starten av Bolagets ursprungliga återköpsprogram under räkenskapsåret 2002 till slutet av räkenskapsåret 2015 har företaget återköpt aktier i sitt stamaktie till ett värde av cirka 60,1 miljarder dollar.

2006-2007 gick Home Depot med på att köpa tillbaka 289,3 miljoner aktier av sitt stamaktie för 10,7 miljarder dollar.
Under 2014-15 köpte Home Depot återköp på över 7 miljarder dollar i stamaktier.

Som vi kan se från nedanstående diagram har priserna på Home Depot stigit från en bottennivå på ca. 20 dollar per aktie 2009 till en nuvarande topp på 139 dollar 2017.

källa: ycharts

Home Depot Aktier Oustanding

Vi noterar att Home Depots Genomsnittliga utspädda aktier minskade med mer än 30% under de senaste 6-7 åren. Det beror på återköp av aktier.

källa: ycharts

Exempel på accelererat återköpsavtal för aktier - Home Depot

Nedan följer ett exempel på ett accelererat återköpsavtal om Home Depot. Detta beskriver beloppet för återköp under varje kvartal. initiala levererade aktier, ytterligare levererade aktier och totala aktier.

källa: Home Depot 10K-arkiv

United Technology Accelerated Buyback

I slutet av 2015 ingick United Technology accelererade återköpsavtal för aktier med Deutsche Bank AG och JPMorgan Chase, var och en levererade aktier till ett värde av 3 miljarder dollar under detta program.

källa: ycharts

Denna accelererade återköp var en del av det återköp på 10 miljarder dollar som planerades för 2016. Enligt verkställande direktören Greg Hayes utnyttjar denna återköp den ”stora kopplingen” mellan företagets värde och aktiekurs.

Fördelar med påskyndat återköp av aktier

Om företagsledningen anser att aktierna är undervärderade, återköper de aktierna och säljer dem igen när aktiens pris har höjts för att återspegla företagets exakta värde.

Men under tiden tjänar processen med accelererade återköp några viktiga syften som listas nedan:

Accelererat återköp av aktier indikerar för investerarna att företaget har tillräckligt med pengar för ekonomiska kriser eller för nödsituationer.
Återköpet av aktier ökar resultatet per aktie (EPS) på grund av minskningen av antalet utestående aktier.
Återköp motverkar också ogynnsamma händelser som fientliga övertaganden genom att förhindra att ett annat företag förvärvar företagets majoritetsaktie. Övertagningsmålet kan köpa tillbaka aktier till ett pris som är större än marknadsvärdet.
Accelererat återköp av aktier stimulerar de befintliga återköpsprogrammen på den öppna marknaden.
Företagen överväger också återköp av kompensationsskäl. ibland belönas företagets anställda och ledning med aktiebelöningar och aktieoptioner.
Återköp av aktier hjälper till att undvika utspädning av befintliga gemensamma aktieägare.
När företaget spenderar kontanterna för att köpa aktier från marknaden förbättrar det företagets övergripande resultatmätvärden.
När företag genomför accelererade planer ser de vanligtvis att företagets aktiekurs är högre, men investerarna tjänar inte på det på grund av att de är hausse på företaget. I denna situation kan en accelererad återköp starta ytterligare ett rally av företagets aktier.
Företagen kan i allmänhet öka utdelningen efter att ha gjort ett påskyndat återköp eftersom det finns mindre antal aktier som företaget måste betala utdelningen på.

Nackdelar med accelererade återköp

Varje återköpsprogram för aktier fungerar som en lätt täckmantel för företagets dåliga ekonomiska status. Investerarna får ett falskt intryck av företagets ekonomiska situation då statistiken förbättras drastiskt.
Ofta har det observerats att företagets insiders utnyttjar börsprogrammen utan att späda ut det faktiska EPS-numret, vilket rapporteras i företagets böcker.
Under de påskyndade programmen går det ofta inte att slutföra återköpen av aktier. Det blir svårt att veta den verkliga effekten av återköpet på marknadspriset.
När företag köper egna aktier skapar det också ett negativt rykte för företaget på marknaden.
Att köpa egna aktier från marknaden leder också till dåligt utnyttjande av företagets kapital, eftersom företaget lika gärna kan använda samma dollar för att driva upp sin affärstillväxt.
Ibland visar sig köp av aktier på den öppna marknaden vara ett dåligt alternativ för företagen. På grund av flotering på aktiemarknaden visar sig återköpet inte vara en bra kapitalanvändning.

Redovisning och juridiska krav

I punkt 703 i förordning SK anges att för alla återköp av aktierelaterade värdepapper måste följande information rapporteras av företaget i form av tabeller:

Ett antal aktier som återköps.
Det genomsnittliga aktiekurs som betalats för återköp;
Antalet aktier vars återköp har genomförts inom det offentligt tillkännagivna programmet;
Det maximala antalet aktier (eller ungefärligt dollarvärde) som återstår att återköpa inom programmet;

Vidare är företaget skyldigt att offentliggöra ovanstående information för varje månad föregående räkenskapsår i rapporten för nästa rapporteringsperiod.

För offentligt tillkännagivna program kräver SEC dessutom följande information (i fotnoterna till tabellen ovan):

Tillkännagivandedatum.
Det godkända antalet aktier eller styrelsens belopp;
Datum för eventuell utgång av programmet.
Huruvida något program har upphört att gälla under det senaste finansiella kvartalet;
Om det finns något program har avslutats före utgången eller som emittenten inte har för avsikt att fortsätta.

I allmänhet ingår dessa upplysningar även i avsnittet om likviditet och kapitalresurser i företagens ”Ledningens diskussion och analys av finansiellt tillstånd och resultat av verksamheten”, som är en integrerad del av deras års- och kvartalsrapporter.

Ett företag som överväger återköpsplanen bör konsultera externa rådgivare och andra investeringsrådgivare. När de genomför de påskyndade återköpsprogrammen bör företagen se över begränsningarna eller begränsningarna för återköp av aktierna, varav några är listade nedan:

Skatte- och redovisningsstatistik relaterad till återköp av delning
Eventuella ansökningskrav relaterade till börsen där aktierna är noterade
Organisationsdokument inklusive bolagsintyg och stadgar
Relevanta lagar relaterade till ett införlivande
Alla avtal som kan begränsa möjligheten att återköpa företagets värdepapper

Slutsats

Många företag står inför och kommer att fortsätta att ställas inför kritiska val angående hur de bäst fördelar sina överskott. Allt fler företag har genom åren valt att återköpa aktier i egna aktier.

Det är också viktigt för ett företag att kritiskt analysera konsekvenserna av återköp av aktier ur juridisk synvinkel, vilket diskuteras ovan i denna artikel så att det kan fatta ett välgrundat beslut. Om ett företag väljer att genomföra ett återköpsprogram bör det vara mycket noga med att se till att individer och institutioner, som får uppgiften att genomföra programmet, förstår relevanta avtalsmässiga begränsningar och lagstadgade krav samt de nödvändiga processer som krävs för att säkerställa.